德马科技（688360.SH）
德马科技是智能物流输送分拣装备与物流机器人供应商，卡在 AI 交通-物流与具身智能之间的自动化装备环节，凭自产输送分拣设备、驱动控制技术和软件系统服务全球电商物流客户。 2020 至 2025 年，公司营业收入从 ￥7.67 亿元增至 ￥17.02 亿元；截至 2024 年，公司拥有 684 项专利和软件著作权，业务覆盖 30 余国。
一句话看懂
德马科技以输送辊筒、驱动控制、智能输送分拣系统和物流机器人为主体，把电商、快递、制造等下游仓储物流场景连接成自动化作业系统。其产品栈从核心部件延伸到整机系统，再到软件调度平台，并向物流具身智能场景延伸。公司同时横跨人形机器人与 AI 交通-物流应用，重要性在于将机器人能力落到可交付的物流作业系统。
一、主营业务与产品矩阵
- 智能部件与驱动控制（基础）：产品包括输送辊筒、驱动及控制技术，是输送分拣系统和物流机器人的底层执行单元。截至 2024 年底，公司拥有 61 项核心技术，其中 2024 年新增 7 项关键核心技术。
- 智能输送分拣系统（核心）：公司提供智能自动化物流输送分拣系统、智能输送及分拣系统，服务亚马逊、京东、希音、LAZADA、虾皮、MELI、e-Bay、华为、格力等客户。2025 年营业收入为 ￥17.02 亿元，是公司主要收入来源。
- 物流机器人与具身智能（第二曲线）：产品线延伸至物流移动机器人、AMR、物流场景人形机器人和具身智能机器人。2026-04-08，公司与优必选战略签约，推进物流具身商业合作。
- 软件与智能控制平台（软件层）：公司布局天玑系统、仓库管理系统、企业资源计划系统、任务调度、数字孪生和物联网，用于将输送线、机器人和仓储流程纳入统一调度。截至 2024 年，公司拥有 49 项软件著作权。
二、产业链位置
三、竞争格局
智能物流输送分拣装备市场的竞争不只取决于单机设备价格，更取决于项目交付、客户验证、软件集成和全球服务能力；头部客户案例与交付网络构成主要门槛。德马科技的位置不是单点设备商，而是从输送辊筒、驱动控制到输送分拣系统、软件平台和物流机器人的一体化供应商；截至 2024 年，公司拥有 684 项专利和软件著作权，主持制定 2 项国家标准、4 项行业标准、3 项团体标准，并参与制定 4 项国家标准，业务覆盖 30 余国。短板在于公司经营规模仍不大，2020 至 2025 年营业收入从 ￥7.67 亿元增至 ￥17.02 亿元，归母净利润从 ￥0.66 亿元增至 ￥0.93 亿元；向人形机器人与具身智能延伸的商业化仍需要订单和收入验证。
四、经营数据
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 7.67 | 14.83 | 15.30 | 13.84 | 14.57 | 17.02 | 中邮证券 |
| 营业总收入同比增长（%） | — | — | 3.17 | -9.51 | 5.29 | 16.77 | 中邮证券 |
| 归母净利润（亿元） | 0.66 | 0.77 | 0.82 | 0.88 | 0.93 | 0.93 | 中邮证券 |
| 归母净利润同比增长（%） | — | — | 6.30 | 7.23 | 5.63 | 1.06 | 中邮证券 |
| 期间费用率（%） | 18.92 | 14.34 | 15.05 | 15.79 | 17.61 | — | 中邮证券 |
数据来源：中邮证券 2026-03-24。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 一体化产品栈提高项目可控性 — 公司从输送辊筒、驱动控制等智能部件延伸到输送分拣系统、物流机器人和软件平台，减少关键环节外采带来的集成风险。
- 头部客户与全球化网络构成案例壁垒 — 业务覆盖 30 余国，客户包括亚马逊、京东、希音、LAZADA、虾皮、MELI、e-Bay、华为、格力等。
- 技术积累与标准参与增强交付可信度 — 截至 2024 年，公司拥有 684 项专利和软件著作权、61 项核心技术，并主持制定 2 项国家标准、4 项行业标准、3 项团体标准。
- 物流具身智能提供场景延展 — 2026-04-08，公司与优必选战略签约，推进物流具身商业合作，将既有输送分拣和移动机器人能力向人形机器人场景延伸。
- 毛利率回升改善盈利质量 — 毛利率从 2023 年 23.08% 升至 2024 年 28.15%，2025 年前三季度为 30.67%。
空头（风险）
- 规模与利润台阶偏低 — 2020 至 2025 年，公司营业收入从 ￥7.67 亿元增至 ￥17.02 亿元，归母净利润从 ￥0.66 亿元增至 ￥0.93 亿元，利润增量有限。
- 费用率上行侵蚀利润 — 期间费用率从 2021 年 14.34% 升至 2024 年 17.61%，2025 年前三季度为 18.08%。
- 机器人业务仍处合作推进阶段 — 证据中可见的具身智能动作是 2026-04-08 与优必选战略签约，尚未披露订单、量产或收入贡献。
- 预测兑现依赖下游自动化投资 — 中邮证券预计 2026/2027 年营业收入分别为 ￥20.07 亿/￥23.46 亿、归母净利润分别为 ￥1.33 亿/￥1.86 亿（中邮证券，2026-03-24）。
数据来源（金石研报知识库）
- 华源证券《人形机器人产业周报：云深处、乐聚智能IPO获受理，主机厂资本化进程提速》2026-05-26
- 中邮证券《智能物流装备领先企业，打造机器人第二成长曲线》2026-03-24
- 国信证券《机械设备行业制造成长周报（第41期）：软银完成对Open AI的400亿美元投资，蓝箭航天IPO获受理》2026-01-05
- 子行业全景见 5-02-具身智能-人形机器人