安萨尔多

安萨尔多是意大利热那亚的重型燃气轮机整机厂商，卡在基荷电力装备中的燃气轮机整机环节，凭大型燃机设计制造与关键高温部件能力参与电站电源供给。 公司代表机型 CT36-S5 联合输出功率 760 MW、联合循环效率 62.6%，2025 现有产能 3 GW。

一句话看懂

安萨尔多以重型燃气轮机整机为核心，将压气机、透平、燃烧系统和高温部件集成为电站机组，并可成撬、模块化方式进入 AIDC 发电场景。技术路线上，F 级燃机在 2004-2016 年持续优化，透平入口温度提升至约 1260℃；当前代表机型 CT36-S5 联合输出功率 760 MW、联合循环效率 62.6%。公司还以产能交付平台连接关键零部件制造与电站电源需求，2025 现有产能 3 GW。

一、主营业务与产品矩阵

• 重型燃气轮机整机（核心）：公司核心产品为大型燃气轮机整机，当前可比机型 CT36-S5 输出功率 538 MW，联合输出功率 760 MW，联合循环效率 62.6%，机组效率 42.8%，压比 26，电站调节比 30%。
• 关键子系统与高温部件能力：整机性能依赖压气机、透平、燃烧系统的整机气动匹配，并涉及热障涂层、冷却技术和高温材料；F 级技术在 2004-2016 年持续升级，透平入口温度提升至约 1260℃。
• 产能交付与 AIDC 发电应用：2025 现有产能为 3 GW，规划到 2028 扩至 4.5 GW（东吴证券，2026-05-26）；燃机可面向 AIDC 发电场景，通过成撬、模块化能源装备等形式形成电站电源供给。

二、产业链位置

三、竞争格局

重型燃气轮机市场由少数巨头主导，GE Vernova、西门子、三菱重工在 H/J 级高效机组上形成第一梯队。安萨尔多是可比的二线整机厂，CT36-S5 联合循环效率 62.6%、联合输出功率 760 MW，具备参与大型电站项目的基础，但参数上仍低于西门子 SGT5-9000HL 和 GE 9HA.02 等 64% 级联合循环效率机型。

该公司的相对位置取决于产能交付与场景适配：2025 现有产能 3 GW，是承接电站和数据中心电源需求的基础；短板在于效率和单机功率相对头部高效机型偏低，面对冷却技术、热障涂层、高温材料与整机气动匹配上的持续竞争，安萨尔多需要在高负荷透平和后市场维护上继续补足。

四、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 数据中心电源需求打开增量 — AIDC 用电需求上行，燃气轮机作为电站电源出现供不应求局面。
2. 产能基础提供交付弹性 — 2025 现有产能 3 GW，可支撑电站及数据中心电源项目交付。
3. 主流机型具备可竞争性能 — CT36-S5 联合输出功率 760 MW、联合循环效率 62.6%，可参与大型联合循环电站项目。
4. 高温部件与整机匹配构成壁垒 — 热障涂层、冷却技术、高温材料和整机气动匹配决定透平入口温度与效率提升。

空头（风险）

1. 头部厂商效率优势明显 — 西门子 SGT5-9000HL、GE 9HA.02 联合循环效率达到 64%，高于 CT36-S5 的 62.6%。
2. 单机功率与调节能力存在差距 — CT36-S5 联合输出功率 760 MW，低于 SGT5-9000HL 的 880 MW 和 9HA.02 的 838 MW；电站调节比 30%，低于三菱 701J/701JAC 的 50%。
3. 扩产执行受供应链约束 — 产能扩张依赖关键零部件、高温材料和热障涂层等配套能力。
4. 高效燃机竞争加剧 — 行业向 H/J 级和更高透平入口温度演进，冷却、燃烧系统和材料升级不足会拉大与一线厂商差距。

数据来源（金石研报知识库）

• 东吴证券《中国综合能源装备制造龙头，燃机&新能源构筑第二增长曲线》2026-05-11
• 东吴证券《AIDC发电专题报告：北美缺电逻辑持续演绎，相关投资线索再梳理》2026-02-09
• 西南证券《燃气轮机行业报告（一）：数据中心用电需求激增，燃气轮机供不应求》2026-01-11
• 国金证券《国金证券燃气轮机行业研究：AI催化燃气轮机需求上行，关注国内产业链投资机会》2025-02-06
• 子行业全景见 1-01-基荷电力-燃料与矿产