中国西电（601179.SH）
中国西电是电网传输与配电环节的综合输变电设备商，卡在开关、变压器及特高压设备交付，并沿固态变压器切入 AI 数据中心供电。 2022 年至 2024 年，公司开关和变压器收入从 ￥113 亿元增至 ￥177 亿元，毛利率从 16.7% 升至 20.2%。2023 年 2.4MW 级 SST 已在东数西算贵安数据中心规模化投运，转换效率 97.5% 以上。
一、主营业务与产品矩阵
- 开关与变压器（基本盘）覆盖电力变压器、开关柜及组合电器等设备，2022 年至 2024 年开关和变压器收入从 ￥113 亿元增至 ￥177 亿元，毛利率从 16.7% 升至 20.2%。
- 特高压设备（高端电网）公司在特高压变压器、开关等环节保持中标份额，2026 年特高压设备中标金额 ￥18.99 亿元，在披露上市公司中仅次于平高电气的 ￥20.92 亿元。
- 固态变压器 / AIDC 供电（新线）SST 路线从 2023 年 2.4MW 级贵安数据中心投运推进到 2025 年 800V/2MVA 样机下线，再到 2026 年 10kV/2MVA 首台应用；2026 年 6 月获得海外数据中心 4 台 SST 订单。
- 海外业务（出海）2025 年海外营收 ￥43.52 亿元、同比增长 54.04%，海外数据中心 SST 订单进一步把国内输变电与 SST 能力输出至海外算力配电场景。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、竞争格局
传统输变电设备市场由少数央国企和头部厂商主导。2026 年特高压设备中标中，平高电气 ￥20.92 亿元、中国西电 ￥18.99 亿元，明显高于特变电工 ￥4.73 亿元、宏盛华源 ￥2.04 亿元、思源电气 ￥1.96 亿元，公司在特高压开关和变压器环节处于第一梯队。竞争者方面，特变电工、山东电工在变压器领域竞争，平高电气、思源电气在组合电器领域竞争。
SST 与 AI 数据中心供电是尚未收敛的新赛道。中国西电的先发优势来自 2023 年 2.4MW 级 SST 投运、2025 年 800V/2MVA 样机、2026 年 10kV/2MVA 首台应用和国内首家海外数据中心 4 台 SST 订单；短板是 SST 订单仍小，且特锐德等 AIDC 供电厂商、其他电力设备企业也在进入。
四、经营数据
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国网中标金额（亿元） | 8 | 79 | 53 | — | — | — | 国金证券 |
| 开关和变压器收入（亿元） | 113 | 155 | 177 | — | — | — | 国金证券 |
| 开关和变压器毛利率（%） | 16.7 | 16.8 | 20.2 | — | — | — | 国金证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | — | 52.6 | 43.3 | 35.9 | 山西证券 |
数据来源：山西证券 2026-02-11；国金证券 2026-01-05。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 15.001 家 | — | — |
| EPS（元） | 0.381 家 | — | — |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | — | — | 07-13 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东莞证券 | — | — | 07-02 |
行情与财报
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
输变电基本盘规模与盈利同步改善开关和变压器收入从 2022 年 ￥113 亿元增至 2024 年 ￥177 亿元，毛利率从 16.7% 升至 20.2%。
SST 已完成项目化验证2023 年 2.4MW 级 SST 在东数西算贵安数据中心投运，转换效率 97.5% 以上，2025 年 800V/2MVA 样机下线，2026 年 10kV/2MVA 首台 SST 落地光储充场景。
海外与 AIDC 需求形成新增量2025 年海外营收 ￥43.52 亿元、同比增长 54.04%，2026 年 6 月获得海外数据中心 4 台 SST 订单。
六、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
中国西电签订4台SST订单，下游为北美CSP客户。（东吴证券）
2026-08
中国西电固态变压器和构网级联储能变流器实现市场应用突破。（国金证券）
2026-07
中国西电中标国网特高压设备第3批，中标金额26.32亿元。（国金证券）
数据来源
- 东海证券《电力设备与新能源行业2026年中期投资策略：能源安全+算电协同，筑牢行业发展基石》2026-07-15
- 东吴证券《AIDC&电网&人形机器人&工控2026年半年度策略报告：AI时代浪潮势不可挡，AI基建+具身智能+资本开支侧三端受益》2026-07-13
- 东莞证券《电网&电源设备行业2026年中期投资策略：内外景气三维共振，电网出海与算力配电双轮启航》2026-07-02
- 国金证券《电力设备与新能源行业研究：AIDC系列深度（五）-固态变压器（SST）：商业化加速落地，电网设备公司跑步入场》2026-06-15
- 东吴证券《美国缺电研究系列三：美国电力投资三重驱动，中国电力设备乘风而起》2026-03-26
- 华鑫证券《电力设备行业周报：算电协同上升为国家战略，AI能耗时代下绿电、电力设备与IDC三大主线共振》2026-03-10
- 山西证券《电力设备及新能源年度策略报告：AIDC电源革命创新机，光伏反内卷静待供需拐点》2026-02-11
- 国金证券《电力（电网）设备2026年度策略报告：AI注能变革，内外需求共振》2026-01-05
- 子行业全景见 电网传输与配电