国电南瑞（600406.SH）
国电南瑞是国家电网体系内的智能电网与电力自动化平台公司，核心卡位在软件定义能源、特高压直流装备和配电自动化环节。 2022-2024 年配网中标金额从 ￥49 亿元增至 ￥100 亿元，配网中标份额从 3.0% 升至 4.2%，2024 年国网中标金额 ￥37 亿元。公司在直流换流阀及直流控保系统环节与许继电气形成双寡头竞争，单条柔性直流线路可贡献收入 ￥23.2 亿元。
一、主营业务与产品矩阵
- 特高压直流输电装备（高价值量环节）聚焦直流换流阀及直流控保系统，覆盖常规直流与柔性直流线路。单条常规直流线路贡献收入 ￥6.6 亿元、净利 ￥1.4 亿元；单条柔性直流线路贡献收入 ￥23.2 亿元、净利 ￥5.8 亿元。
- 配电与计量设备（规模扩张线）围绕配网智能化升级提供融合环网箱、柱上变压器台成套设备、电表等产品。2022-2024 年配网中标金额从 ￥49 亿元增至 ￥100 亿元，中标份额从 3.0% 升至 4.2%；2026 年 5 月披露的计量设备中标份额为 3.6%。
- 固态变压器（SST，新设备线）2026 年 6 月 30 日旗下中电普瑞推出第二代“瑞”系全场景 SST 系列产品瑞磐、瑞霆、瑞融、瑞枢。该线由传统电力变压器、电力电子设备向固态变压器延伸，形成四款产品矩阵。
- 软件定义能源与电力自动化系统（系统层）以虚拟电厂、分布式能源管理系统和电力自动化软件服务国家电网等客户。该系统层与直流、配电设备共同形成投标与交付组合，2024 年国网中标金额 ￥37 亿元。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、竞争格局
特高压直流换流阀及直流控保系统呈双寡头格局，国电南瑞与许继电气直接竞争；按单线价值量，国电南瑞常规直流收入 ￥6.6 亿元、净利 ￥1.4 亿元，柔性直流收入 ￥23.2 亿元、净利 ￥5.8 亿元，许继电气对应收入分别为 ￥2.5 亿元和 ￥9.2 亿元。平高电气、中国西电等则在组合电器和全品类设备环节形成侧翼竞争。配电与计量市场更分散，国电南瑞 2024 年配网中标份额 4.2%，2026 年 5 月披露计量设备中标份额 3.6%，份额提升但仍非绝对龙头。公司优势在于国网系客户、软件定义能源系统与设备组合；短板是 SST 等新设备收入尚未验证，且配电端份额低于其直流环节地位。
四、兼营子行业
公司主子行业为软件定义能源，但电网传输与配电是其设备中标和产品交付的实际落点。
- 电网传输与配电在电网传输与配电环节提供直流换流阀、直流控保系统、配网设备和计量设备；2024 年配网中标金额 ￥100 亿元、份额 4.2%，单条柔直线路贡献收入 ￥23.2 亿元。
五、经营数据
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 配网中标份额（%） | 3.0 | 3.7 | 4.2 | — | — | — | 国金证券 |
| 配网中标金额（亿元） | 49 | 72 | 100 | — | — | — | 国金证券 |
| 国网中标金额（亿元） | 0.4 | 35.0 | 37.0 | — | — | — | 国金证券 |
| 市盈率（倍） | — | 25 | 24 | 22 | 19 | 17 | 国金证券 |
数据来源：国信证券 2026-02-08；国金证券 2026-01-05。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 92.001 家 | — | — |
| EPS（元） | 1.291 家 | — | — |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | — | — | 07-13 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东莞证券 | — | — | 07-02 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
国网招标份额仍在提升2022-2024 年配网中标金额从 ￥49 亿元增至 ￥100 亿元，份额从 3.0% 升至 4.2%。
柔直单线价值量显著高于常直单条柔性直流线路贡献收入 ￥23.2 亿元、净利 ￥5.8 亿元，常规直流为 ￥6.6 亿元、￥1.4 亿元。
特高压中标提供订单锚点2026 年 5 月披露特高压中标金额 ￥24.61 亿元，高于许继电气 ￥12.75 亿元。
SST 打开第二设备曲线2026 年 6 月 30 日旗下中电普瑞推出第二代“瑞”系全场景 SST 系列瑞磐、瑞霆、瑞融、瑞枢。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-07
国电南瑞中标国网输变电设备第3批，中标金额3.53亿元。（国金证券）
数据来源
- 东吴证券《AIDC&电网&人形机器人&工控2026年半年度策略报告：AI时代浪潮势不可挡，AI基建+具身智能+资本开支侧三端受益》2026-07-13
- 东莞证券《电网&电源设备行业2026年中期投资策略：内外景气三维共振，电网出海与算力配电双轮启航》2026-07-02
- 国金证券《电力设备与新能源行业研究：AIDC系列深度（五）-固态变压器（SST）：商业化加速落地，电网设备公司跑步入场》2026-06-15
- 华鑫证券《电力设备行业周报：Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行》2026-03-02
- 国信证券《电力设备新能源2026年2月投资策略：太空光伏前景广阔，全球科技巨头持续扩大AI资本开支》2026-02-08
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：太空光伏空间广阔，固态和AIDC潜力可期》2026-01-26
- 国信证券《电力设备新能源2026年1月投资策略：AIDC电力设备企业有望受益于数据中心建设浪潮，固态电池产业化提速》2026-01-11
- 国金证券《电力（电网）设备2026年度策略报告：AI注能变革，内外需求共振》2026-01-05
- 子行业全景见 软件定义能源