Airbus（AIR.PA）
空中客车是全球商用飞机整机制造双寡头之一，卡在航空产业链中游整机设计、总装集成与下游航司机队更新之间，凭 A350 等宽体机型和规模化交付形成壁垒。 2023 至 2025 年，公司飞机交付量从 735 架增至 793 架。其在中国市场份额从 2008 年 20% 升至 2026 年 50% 以上。
一句话看懂
空客的主业是面向航空公司设计、总装并交付商用飞机，核心机型包括 A350-900 与 A380-800；A350-900 于 2015 年投入运营，A380-800 于 2007 年投入运营。公司同时把优必选 Walker S2 等人形机器人引入航空制造设施，使整机制造从传统总装向自动化产线延伸。其产品交付直接连接航司机队更新，而中国航司已成为重要订单来源。
一、主营业务与产品矩阵
- 商用飞机整机（核心）：产品包括 A350-900 与 A380-800；A350-900 于 2015 年投入运营，A380-800 于 2007 年投入运营，A380-800 载客 555。2023 至 2025 年，空客实际飞机交付量分别为 735、766、793 架。
- 宽体机产能与生产节奏：2026 年初，A350 首飞节奏保持每月 5 架，是宽体机产能爬坡的观测指标。生产节奏决定整机交付上限，并与上游结构件、复合材料供应能力绑定。
- 中国客户与订单：自 2025 年末至 2026 年，中国航司累计订购 353 架空客飞机，订单金额 $55bn。空客在中国市场份额从 2008 年 20% 升至 2026 年 50% 以上，为产能释放提供订单基础。
二、产业链位置
三、竞争格局
全球商用飞机市场仍由空客与波音双寡头主导。空客的相对优势来自交付规模和中国客户基础：2023 至 2025 年交付量从 735 架增至 793 架，自 2025 年末至 2026 年中国航司订单达 353 架、$55bn，中国市场份额从 2008 年 20% 升至 2026 年 50% 以上。 短板在产能释放仍受供应链约束，2023 至 2025 年的实际交付受到供应链瓶颈制约；A350 等宽体机产能爬坡需要上游材料与部件供应同步。波音仍是主要竞争对手，竞争焦点集中在产能爬坡和订单获取。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 双寡头格局稳固 — 空客与波音是商用飞机整机市场的主要厂商，空客 2023 至 2025 年交付量从 735 架增至 793 架。
- 中国订单提供需求能见度 — 自 2025 年末至 2026 年，中国航司累计订购 353 架空客飞机，金额 $55bn，中国市场份额已升至 50% 以上。
- 交付量连续增长 — 2023 至 2025 年实际交付从 735 架增至 793 架，显示总装体系仍在爬坡。
- 宽体机产能有观测锚点 — 2026 年初 A350 首飞保持每月 5 架，为宽体机交付节奏提供前置指标。
- 制造自动化打开效率选项 — 优必选 Walker S2 已进入空客制造设施合作框架，航空制造环节存在自动化升级空间。
空头（风险）
- 供应链瓶颈限制交付 — 2023 至 2025 年实际交付虽增至 793 架，但交付仍受供应链瓶颈制约。
- 宽体机爬坡依赖上游同步 — A350 首飞节奏为每月 5 架，产能释放仍受结构件、复合材料和部件供应节奏影响。
- 中国需求权重较高 — 2025 年末以来中国航司订单达 353 架、$55bn，若中国航司机队扩张或资本开支放缓，订单能见度会下降。
- 波音竞争持续 — 商用飞机市场仍是空客与波音双寡头竞争，订单争夺和产能爬坡压力不会因短期份额上升而消失。
- 机器人合作尚未体现财务贡献 — 优必选 Walker S2 采购用于制造设施，当前只能证明合作落地，不能直接证明成本节约或产能提升。
五、近期动态（倒序）
- 2026-01-19 优必选与空客合作，将人形机器人引入航空制造。
- 2026 年 1 月 优必选宣布与空客合作，Walker S2 被采购用于航空制造设施。
- 2025 年 6 月 优必选与空客签署合作协议，内容包括购买 Walker S2 用于空客制造设施。
数据来源（金石研报知识库）
- 伯恩斯坦《U.S. Multi Industry & Electrical Equipment US Multis Initiation： Thrills and Chi》2026-06-09
- 野村《Asia Economic Monthly：Our out~of~consensus calls》2026-06-05
- 高盛《Connecting the Dots：Conviction List， AI token explosion， supply chain watch plus》2026-05-08
- 摩根士丹利《China Power and Grid Equipment：Global Supercycle Ongoing； Looking for the Next L》2026-04-07
- 伯恩斯坦《Sustainability Research：Artificial Intelligence ... Sooner or later？ Sooner ~ Hu》2026-03-26
- 摩根士丹利《Palantir Technologies Inc（PLTR.US）Ontology – What Is It and How Durable of an Ad》2026-03-20
- 高盛《STRATEGY MATTERS The HALO effect-Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era》2026-02-24
- 瑞银《US Aerospace & Defens：From A to D ~ weighing in on AI concerns for Gov IT》2026-02-17
- 子行业全景见 5-19-商业航天