阅文集团（0772.HK）

阅文集团是中文网络文学与 IP 版权数据引擎，卡在 AI 内容生产上游的版权语料和 IP 素材环节，凭海量网文 IP 储备切入 AI 漫剧、动画短剧等视觉化场景。 2025 年，公司开放十万部精品 IP，并推动 AI 漫剧业务收入突破￥1 亿元。2025 年 IP 衍生品 GMV 突破￥11 亿元，显示 IP 商业化已形成多路径落点。

一、主营业务与产品矩阵

网络文学与中文 IP 版权库（核心资源）公司以网络文学与中文 IP 为主业，上一代业务以图文阅读和传统 IP 授权为主，当前转向面向 AI 漫剧、短剧和影视改编的版权素材库。2025 年 10 月，阅文漫剧开放十万部精品 IP，包括《国民法医》等头部作品及多元题材。
AI 漫剧与动画短剧（IP 视觉化）公司将 IP 开发从图文内容延伸到视觉化内容，当前重点是 AI 漫剧和动画微短剧。2025 年 AI 漫剧业务收入突破￥1 亿元。
AI 制作工具与创作生态（效率层）公司用“漫剧助手”把制作流程从传统人工环节转向 AI 工具链，一站式整合剧本生成、风格定制、角色/场景定妆、分镜制作、视频生成等环节。该工具可实现单部作品效率提升 300%、综合成本降低 50%。
IP 衍生品与改编合作（商业化放大）公司通过衍生品和外部平台合作把 IP 从内容消费扩展到商品化与改编变现。2025 年 IP 衍生品 GMV 突破￥11 亿元；2025 年 10 月，爱奇艺与阅文集团达成合作，共同推动 IP 改编。

二、产业链位置

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所属数据引擎

下游 · 谁在采购1 个环节

其他RF

三、竞争格局

AI 漫剧与 AIGC 内容制作仍处于生态卡位阶段，竞争焦点集中在 IP 供给、制作工具、创作者扶持与发行资源。阅文的位置偏上游版权库与内容生产工具：十万部精品 IP 提供素材，漫剧助手将剧本生成、角色/场景定妆、分镜制作、视频生成整合为一条制作链路，并以专项创作基金和全链路扶持绑定制作方。公司的壁垒在于中文 IP 储备、素材库与工具链组合，2025 年 AI 漫剧收入突破￥1 亿元、IP 衍生品 GMV 突破￥11 亿元说明商业化已有落点。短板是 AI 漫剧收入体量仍小，且 IP 视觉化与分发仍依赖外部平台合作；行业尚未形成可核验的份额排序，生态能否形成持续供给仍需观察。

四、盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

指标	2026E	2027E	2028E
EPS（元）	1.060.65–1.07 · 3 家	1.061.00–1.22 · 3 家	1.141 家

按机构看 · EPS

机构	2028E	日期
华龙证券		10-13
开源证券	—	08-10
华鑫证券	—	05-24

行情与财报

五、投资视角：多空逻辑

多头 · 催化

版权库卡位 AI 内容上游十万部精品 IP 与《国民法医》等头部作品为 AI 漫剧、短剧和改编提供可持续素材。

工具链改善制作经济性漫剧助手覆盖剧本生成、角色/场景定妆、分镜制作、视频生成等环节，单部作品效率可提升 300%、综合成本可降低 50%。

新业务已完成初步变现2025 年 AI 漫剧业务收入突破￥1 亿元，验证 IP 视觉化从投入期走向收入阶段。

IP 商业化多点展开2025 年 IP 衍生品 GMV 突破￥11 亿元，叠加爱奇艺 IP 改编合作，延长头部 IP 的生命周期。

空头 · 风险

AI 漫剧收入规模仍小2025 年 AI 漫剧业务收入仅突破￥1 亿元，相对内容生态投入仍属早期。

历史盈利承压2025A 每股收益为 -￥0.76，说明公司整体盈利修复仍需时间。

生态投入回报不确定开放十万部 IP、专项创作基金和全链路扶持需要持续投入，能否转化为稳定收入取决于制作方供给与内容表现。

外部平台依赖IP 改编与分发依赖爱奇艺等合作方，视觉化转化效果不完全由公司控制。

六、近期动态（倒序）

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条

2026-10

将DramaBuddy漫剧助手升级为OPC一站式平台并推出IP委员会模式。（国信证券）