越疆机器人（2432.HK）

越疆机器人是协作机器人本体厂商，正从协作机器人向具身智能机器人延伸，卡位在机器人本体与场景交付环节。 其协作机器人出货居全球前二，2025 年订单金额达 ￥11 亿元，并已通过蓝思科技、瑞德丰精密技术等客户订单进入制造与具身智能场景。

一句话看懂

越疆机器人以协作机器人为主体，并向具身智能机器人扩展，连接机器人本体制造与工业、具身智能应用场景。产品线包括高性能协作机器人及具身智能机器人，已分别获得蓝思科技 1000 台高性能协作机器人订单、瑞德丰精密技术 ￥8050 万元具身智能机器人订单。其重要性在于同时覆盖机器人本体出货和具身智能场景落地，而非单一零部件或设备供应商。

一、主营业务与产品矩阵

• 协作机器人（核心）：面向工业与协作场景的高性能协作机器人，是公司出货基础。2025-11-04 获蓝思科技 1000 台高性能协作机器人采购订单；现有页面披露其协作机器人出货全球前二。
• 具身智能机器人（第二曲线）：公司向具身智能机器人延伸，承接人形机器人与具身智能场景需求。2025-10-29 获瑞德丰精密技术具身智能机器人采购订单，金额 ￥8050 万元。
• 场景化交付与产线合作：公司通过制造客户推进机器人场景落地，蓝思合作产线已落地。2025 年订单金额达 ￥11 亿元，来自协作机器人及人形产品的多场景应用。

二、产业链位置

三、竞争格局

越疆机器人的竞争位置建立在协作机器人出货规模上，现有页面披露其协作机器人出货全球前二，这使其在具身智能与人形机器人热度上升阶段具备相对明确的商业化锚点。与仍处于早期验证的人形机器人产品相比，公司已有千台级高性能协作机器人订单和产线合作基础。

短板在于具身智能机器人仍处于订单验证期，已披露单笔订单金额相对全年订单规模仍小；若协作机器人竞争加剧，或具身智能场景导入慢于预期，现有协作机器人优势可能不足以支撑第二曲线放量。

四、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 协作机器人基本盘清晰 — 协作机器人出货全球前二，已形成规模化出货与场景交付基础。
2. 订单规模兑现 — 2025 年订单金额达 ￥11 亿元，显示协作机器人及人形产品具备多场景订单获取能力。
3. 大客户订单验证 — 蓝思科技 1000 台高性能协作机器人订单，为制造场景导入和产线合作提供样本。
4. 具身智能第二曲线起步 — 瑞德丰精密技术 ￥8050 万元具身智能机器人订单，使公司从协作机器人向具身智能延伸。

空头（风险）

1. 订单连续性风险 — 已披露大额订单集中在蓝思科技和瑞德丰精密技术，后续采购节奏与收入确认仍存在不确定性。
2. 第二曲线仍早期 — 具身智能机器人订单金额 ￥8050 万元，相较 2025 年 ￥11 亿元订单规模仍较小，商业化放量待验证。
3. 竞争位置依赖协作机器人 — 公司全球前二地位集中在协作机器人，人形机器人领域尚未形成可比的出货或份额锚点。
4. 场景落地依赖客户协同 — 蓝思合作产线落地有助于场景导入，但机器人规模化应用仍受客户产线适配、部署成本和验证周期约束。

数据来源（金石研报知识库）

• 交银国际证券《人形机器人行业系列（3）：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯》2026-06-24
• 东吴证券《汽车零部件&机器人主线周报：优必选“牵手”德马，智元发布新一代基座大模型Go-2》2026-04-12
• 东吴证券《汽车零部件&机器人主线周报：乐聚万台产线落地，优必选25年营收超20亿元》2026-04-06
• 子行业全景见 5-02-具身智能-人形机器人