联芸科技
联芸科技是数据存储主控芯片设计商，产品用于 SSD 与嵌入式存储，处于 NAND Flash 到存储系统之间的控制器环节。 2024 年公司在独立第三方主控厂市场占有率 25%，列全球第二；2025 年数据存储主控芯片收入 ￥11.63 亿元，毛利率 54.25%。
一、主营业务与产品矩阵
- 数据存储主控芯片（核心）：包括 SSD 主控等数据存储控制器产品。2025 年数据存储主控芯片收入 ￥11.63 亿元，同比增长 26.47%，毛利率 54.25%。2024 年公司在独立第三方主控厂市场占有率 25%，列全球第二。
- 企业级与嵌入式主控研发管线：2026 年拟定增不超过 ￥20.62 亿元，投向面向数据中心与智能终端的新一代数据存储主控芯片系列产品研发项目，项目拟投资总额 ￥214,500.96 万元。具体包括企业级 PCIe Gen6 SSD 主控芯片 ￥44,403.40 万元、企业级 PCIe Gen7 SSD 主控芯片 ￥89,820.06 万元、UFS 5.0 嵌入式存储主控芯片 ￥34,142.19 万元。
- AIoT 信号处理及传输芯片：2025 年收入 ￥1.33 亿元，同比下降 47.17%，毛利率 17.84%。该业务体量小于数据存储主控芯片，是公司的第二产品线。
二、产业链位置
三、竞争格局
全球数据存储主控芯片市场由海外主控厂与存储原厂共同竞争，联芸科技的对手包括慧荣科技、三星电子、西部数据。公司在独立第三方主控厂中已取得 25% 份额，2024 年排名全球第二，头部位置较明确。 公司优势在于数据存储主控芯片已形成收入规模和较高毛利，2025 年数据存储主控芯片毛利率 54.25%，公司研发费用率 37.9%。短板在于 AIoT 信号处理及传输芯片 2025 年收入同比下降 47.17%，企业级 PCIe Gen6/Gen7 等高端主控仍处募投研发阶段，企业级客户导入和量产兑现仍需验证。
四、经营数据
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 1.42 | 1.83 | 2.06 | 2.38 | 国信证券 |
| AIoT信号处理及传输芯片业务营收（亿元） | — | 1.74 | 2.29 | 3.12 | 国信证券 |
| 数据存储主控芯片业务收入（亿元） | — | 15.30 | 20.34 | 28.09 | 国信证券 |
数据来源：国信证券 2026-07-14。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 独立第三方主控头部地位 — 2024 年公司在独立第三方主控厂市场占有率 25%，列全球第二。
- 核心业务盈利质量较高 — 2025 年数据存储主控芯片收入 ￥11.63 亿元，毛利率 54.25%。
- 企业级主控打开新空间 — 定增项目覆盖企业级 PCIe Gen6/Gen7 SSD 主控，拟投资额分别为 ￥44,403.40 万元、￥89,820.06 万元。
- 研发投入强度支撑产品升级 — 2025 年研发费用 ￥5.03 亿元，研发费用率 37.9%。
空头（风险）
- 第二产品线萎缩 — 2025 年 AIoT 信号处理及传输芯片收入 ￥1.33 亿元，同比下降 47.17%，毛利率 17.84%。
- 企业级主控尚未形成收入锚点 — PCIe Gen6/Gen7 与 UFS 5.0 项目仍为研发项目，拟投资额分别为 ￥44,403.40 万元、￥89,820.06 万元、￥34,142.19 万元。
- 高估值压力 — 国信证券按 2026E 归母净利润 ￥1.83 亿元测算，对应 PE 为 209.9 倍（国信证券，2026-07-14）。
- 竞争来自原厂与海外大厂 — 数据存储主控芯片竞争对手包括慧荣科技、三星电子、西部数据。
数据来源
- 国信证券《存储主控领先厂商，嵌入式与企业级主控加速推进》2026-07-14
- 国信证券《存储行业报告：AI推理需求重塑存储范式，国产存储迎产业升级期》2026-06-24
- 国元证券《半导体与半导体生产设备行业周报：美光HBM追赶进程加速，华为叠代定律助力国产制程突破》2026-05-26
- 信达证券《电子行业周报：英伟达FY27Q1业绩及指引超预期，Vera Rubin Q3量产发货》2026-05-25
- 中银证券《电子行业2025年报及2026一季报综述：行业增长动能分化，关注AI受益细分行业》2026-05-12
- 国元证券《半导体与半导体生产设备行业周报：英特尔和AMD服务器CPU交期延长，英飞凌功率半导体涨价》2026-02-09
- 东莞证券《半导体行业双周报：存储芯片公司25Q4业绩表现亮眼》2026-02-06
- 子行业全景见 AI存储系统