美图公司（1357.HK）
美图公司是 AIGC 数字媒体创意工具层的应用厂商，卡位在影像与设计工具、AI 生产力应用和订阅运营之间，把多模态生成能力转化为面向创作者及营销场景的软件服务。 2025 年，公司实现营业收入 ￥38.59 亿元、净利润 ￥5.83 亿元。产品矩阵包括美图设计室、开拍、RoboNeo、Vmake 等。
一、主营业务与产品矩阵
- 影像与设计产品（基本盘）：以美图设计室等创意工具承接影像美化、营销物料和设计制作，是公司用户与付费转化的基础盘。2025 年公司实现营业收入 ￥38.59 亿元、净利润 ￥5.83 亿元；2026 年一季度核心业务影像与设计产品收入 ￥8.52 亿元，同比增长 34.3%。
- AI 生产力应用（增长线）：围绕营销内容生产和设计自动化，公司布局开拍、RoboNeo、美图设计室、Vmake 等应用。2026 年一季度，AI 生产力应用 ARR 为 ￥5.8 亿元，同比增长 56.2%。
- 订阅与 AI 算力点商业化（变现层）：付费订阅叠加 AI 算力点消费，把工具使用转化为经常性收入。2026 年一季度，全球付费用户超 1790 万，同比增长 30.2%；2026 年 3 月用户 AI 算力点消费总额较 2025 年 12 月增长 59%，开拍、RoboNeo、美图设计室、Vmake 均录得高增长。
二、产业链位置
所属子板块AIGC·数字媒体·创意工具
三、竞争格局
创意工具市场参与者众多，Adobe、Canva、剪映等均在创意工具赛道竞争，美图公司的相对位置更接近垂直影像与设计工具厂商。其差异化在于影像美化、营销设计场景积累，以及通过开拍、RoboNeo、美图设计室、Vmake 等应用把 AIGC 能力转成付费订阅；2026 年一季度全球付费用户超 1790 万、AI 生产力应用 ARR 为 ￥5.8 亿元，说明用户基础和变现仍在扩张。公司短板在于应用层竞争高度依赖产品迭代和模型能力转化，若同类工具继续扩展功能生态，美图需要维持垂直场景转化率和算力点消费增长，否则工具流量可能难以沉淀为长期经常性收入。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 付费订阅仍在扩张 — 2026 年一季度全球付费用户超 1790 万，同比增长 30.2%。
- AI 生产力应用形成 ARR — 2026 年一季度 AI 生产力应用 ARR 为 ￥5.8 亿元，同比增长 56.2%。
- 算力点消费验证使用深度 — 2026 年 3 月用户 AI 算力点消费总额较 2025 年 12 月增长 59%，开拍、RoboNeo、美图设计室、Vmake 均高增。
- 核心业务收入保持增长 — 2026 年一季度核心业务影像与设计产品收入 ￥8.52 亿元，同比增长 34.3%。
- 盈利与资本资源提供缓冲 — 2025 年净利润 ￥5.83 亿元，且公司于 2025-12-31 完成向阿里巴巴发行 $2.5 亿美元可转股债券。
空头（风险）
- 创意工具入口拥挤 — Canva、Adobe、剪映等同赛道工具持续迭代，公司需要维持付费转化差异。
- ARR 规模仍待放大 — 2026 年一季度 AI 生产力应用 ARR 为 ￥5.8 亿元，相对整体收入仍需证明规模化能力。
- 算力点高增持续性待验证 — 2026 年 3 月较 2025 年 12 月增长 59%，部分产品增幅很高，但能否持续取决于功能留存与付费意愿。
- 盈利体量有限 — 2025 年营业收入 ￥38.59 亿元、净利润 ￥5.83 亿元，抗投入波动能力有限。
- 可转债带来资本结构变量 — 公司向阿里巴巴发行 $2.5 亿美元可转股债券，后续转股或偿付安排可能影响股本与现金流。
五、近期动态（倒序）
- 2026-07-03 美图公司董事长兼首席执行官吴泽源在港交所公开市场增持 160 万股，平均价 HK$4.023，增持后持股占比升至 12.97%。
- 2026 年一季度 美图公司全球付费用户超 1790 万，同比增长 30.2%，创历史新高。
- 2026 年一季度 美图公司首度披露 AI 生产力应用 ARR 指标，当期 AI 生产力应用 ARR 为 ￥5.8 亿元，同比增长 56.2%。
- 2026 年 2 月 美图公司回购 747.25 万股股份，回购总额超 HK$4500 万。
- 2025-12-31 美图公司向阿里巴巴集团完成发行本金 $2.5 亿美元的可转股债券。
数据来源
- 华鑫证券《传媒行业深度报告：AI应用走到哪里了？》2026-07-20
- 开源证券《传媒行业周报：物理AI产业催化不断，大模型ARR再高增，聚焦AI》2026-07-06
- 华源证券《传媒互联网行业周报：可灵AI独立融资落地，美团LongCat-2.0发布》2026-07-06
- 国信证券《互联网&海外科技行业2026年7月投资策略：首选MLCC、CCL涨价链，国产模型带动国产算力需求旺盛》2026-07-02
- 国信证券《人工智能行业周报（26年第24周）：Anthropic推出Claude Fable 5，小米开源终端AI编程助手MiMo》2026-06-15
- 华鑫证券《传媒行业周报：AI应用与暑假档及赛事经济驱动可期》2026-05-17
- 开源证券《传媒行业周报：模型加速融资及商业化，布局核心AI应用+算力租赁》2026-05-11
- 华源证券《传媒互联网行业周报：关注大厂财报指引，关注Token运营新模式》2026-05-11
- 子行业全景见 AIGC·数字媒体·创意工具