明阳电气（301291.SZ）
明阳电气是电网传输与配电环节的电力设备供应商，产品覆盖箱式变电站、成套开关与变压器，并向数据中心供电场景延伸。 公司 2024 年归母净利润 ￥6.6 亿元，2025 年归母净利润 ￥6.0 亿元；业务标签与概念体系进一步覆盖 AIDC、AI 电源、AIDC 电力设备、固态变压器等方向。
一、主营业务与产品矩阵
- 变压器与箱式变电站（核心）：产品包括变压器、箱式变电站，面向电网传输与配电场景；公司 2024 年归母净利润 ￥6.6 亿元，2025 年归母净利润 ￥6.0 亿元。
- 成套开关（配套）：成套开关与变压器、箱式变电站组成输配电设备组合，覆盖变电站、配电与控制环节；东吴证券（2026-07-13）预计公司 2026E 归母净利润为 ￥7.0 亿元。
- 数据中心供电/AIDC 电力设备（延伸）：业务标签涵盖数据中心供电，相关概念包括 AIDC、AI 电源、AIDC 电力设备、能源底座扩建；国信证券（2026-02-08）预计 2026E EPS 为 ￥3.41 元。
二、产业链位置
三、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | — | 6 | 7 | 10 | 12 | 东吴证券 |
| 每股收益（元） | 2.12 | 2.77 | 3.41 | — | — | 国信证券 |
| 市盈率（倍） | — | 32 | 25 | 19 | 15 | 东吴证券 |
数据来源：东吴证券 2026-07-13；国信证券 2026-02-08。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- AIDC 电力设备扩容 — 公司业务标签覆盖数据中心供电，并被归入 AIDC、AI 电源、AIDC 电力设备与能源底座扩建等方向。
- 固态变压器技术延伸 — 概念涉及固态变压器、SST、高频隔离变、高频磁性材料、大功率半导体与 SSCB，指向新型电力电子延伸。
- 利润预测台阶上移 — 东吴证券（2026-07-13）预计 2027E 归母净利润 ￥10.0 亿元、2028E ￥12.0 亿元，高于 2025A ￥6.0 亿元。
空头（风险）
- AIDC 收入锚点不足 — 数据中心供电与 AIDC 电力设备相关概念包括 AI 电源、能源底座扩建、固态变压器，但缺少具体型号、客户、订单或收入数据。
- 早期预测与实际落差 — 国信证券（2026-02-05）曾预计 2025E 归母净利润 ￥8.7 亿元，而 2025A 实际值为 ￥6.0 亿元。
- 资产效率偏低 — 2026-03-30 测算资产周转率为 0.37，资本开支/折旧为 3.94，资产重度为 8.4%。
数据来源
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：人形机器人星辰大海，锂电储能估值低位》2026-07-05
- 国金证券《电力设备与新能源行业研究：AIDC系列深度（五）-固态变压器（SST）：商业化加速落地，电网设备公司跑步入场》2026-06-15
- 东吴证券《海外电力设备巨头财报总结专题：共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期》2026-05-28
- 爱建证券《把握AI时代中国的HALO资产配置机遇：寻找中国的HALO资产》2026-03-30
- 国信证券《电力设备新能源2026年2月投资策略：太空光伏前景广阔，全球科技巨头持续扩大AI资本开支》2026-02-08
- 国信证券《AIDC与电力设备2026年度投资策略：国内需求确定性夯实，出海与AIDC发展空间可期》2026-02-05
- 子行业全景见 电网传输与配电