恒生电子（600570.SH）
恒生电子是中国金融 IT 与金融大模型应用层厂商，卡位在模型工厂与 AI 金融应用之间，凭金融 IT 积累和行业模型能力把大模型产品化为投顾、研究及量化交易相关软件。 公司产品线已从 2024 年 9 月升级的 WarrenQ2.0 推进到 2025 年 5 月发布的 WarrenQ3.0 投顾版。2025 年，恒生电子实现营业收入 ￥57.83 亿元，净利润 ￥12.31 亿元。
一、主营业务与产品矩阵
- 金融 IT 与行业模型（基础盘）：公司面向金融行业提供 AI 大模型与行业模型相关软件服务，2025 年营业收入 ￥57.83 亿元，净利润 ￥12.31 亿元，净利润同比增长 18.01%。
- WarrenQ AI 投顾与研究应用（产品化主线）：WarrenQ2.0 于 2024 年 9 月 26 日全面升级，新增会议助手、脱水研报、AI 写作，并升级 Chat、ChatMiner、AI 写作等功能；2025 年 5 月发布 WarrenQ3.0 投顾版，延续从研究工具向投顾场景的产品化迭代。
- AI 金融量化交易（第二身份）：公司以 WarrenQ 系列投顾与研究 AI 工具参与 AI 金融量化交易相关场景；该场景依托公司 2025 年 ￥57.83 亿元营业收入对应的金融 IT 客户基础转化。
二、产业链位置
所属子板块模型工厂
三、竞争格局
恒生电子的竞争位置建立在金融 IT 客户基础与行业模型产品化能力上。其 AI 抓手是 WarrenQ 系列，2024 年 9 月升级至 2.0，2025 年 5 月推出 3.0 投顾版。短板是收入端承压，2025 年营业收入 ￥57.83 亿元、同比下降 12.13%，预计 2026 年上半年营业收入 ￥21.44 亿元、同比下降 11.64%（中银证券，2026-07-22）。在金融大模型应用市场，产品化仍在早期，收入兑现受金融机构 IT 预算节奏影响。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 金融场景收入体量 — 公司 2025 年营业收入 ￥57.83 亿元，净利润 ￥12.31 亿元，说明金融 IT 软件业务仍有较大经营规模。
- 产品代际清晰 — WarrenQ 从 2024 年 9 月的 2.0 升级到会议助手、脱水研报、AI 写作等功能，2025 年 5 月进一步推出 3.0 投顾版。
- 利润与扣非韧性 — 2025 年净利润同比增长 18.01%；预计 2026 年上半年扣非归母净利润 ￥2.10 亿元，同比增长 9.30%（中银证券，2026-07-22）。
- 跨层布局 — 公司同时覆盖模型工厂与 AI 金融量化交易，能把行业模型能力向金融应用层延伸。
空头（风险）
- 收入连续下滑 — 2025 年营业收入同比下降 12.13%；预计 2026 年上半年营业收入 ￥21.44 亿元，同比下降 11.64%（中银证券，2026-07-22）。
- 季度收入尚未转正 — 2026 年第一季度营业收入 ￥9.05 亿元，同比下降 11.75%。
- 现金流阶段性承压 — 2026 年上半年经营活动现金流净额为-￥9.84 亿元，主要受一季度缴纳前期计提的土地增值税影响。
- 利润高增与收入收缩背离 — 2026 年第一季度归母净利润 ￥1.39 亿元、同比增长 342.87%，但收入仍下滑，利润改善的持续性需结合金融 IT 预算恢复情况观察。
五、近期动态（倒序）
- 2026-04-29 恒生电子公告 2026 年第一季度营业收入 ￥9.05 亿元，同比下降 11.75%，归母净利润 ￥1.39 亿元，同比增长 342.87%。
- 2025 年 5 月 恒生电子发布 WarrenQ3.0 投顾版。
- 2024-09-26 WarrenQ2.0 全面升级，上新会议助手、脱水研报、AI 写作，并升级 Chat、ChatMiner、AI 写作等功能。
数据来源
- 中银证券《计算机行业“一周解码”：台积电二季度业绩大幅增长，上调资本开支彰显AI算力需求强劲》2026-07-22
- 金融街证券《智能科技行业6月报：WAIC大会叠加财报季双重催化，建议关注人工智能ETF配置机会》2026-07-16
- 东兴证券《计算机行业2026年中期策略：分化蓄力，聚焦AI核心赛道兑现》2026-06-26
- 金融街证券《智能科技行业5月报：大模型迭代加速，Token需求高增，聚焦人工智能ETF配置机遇》2026-06-23
- 开源证券《计算机行业2026年中期投资策略：大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起》2026-05-20
- 华源证券《AI应用追寻系列报告（三）：OpenClaw启发AI Agent新阶段：能力跃迁与入口争夺》2026-04-15
- 东莞证券《计算机行业双周报：国内Token调用量两年增长超千倍，关注国产算力投资机遇》2026-04-03
- 中银证券《计算机行业“一周解码”：太空算力或是商业航天的核心商业模式》2026-02-03
- 子行业全景见 模型工厂