应流股份（603308.SH）
应流股份是燃气轮机与航空发动机热端零部件供应商，核心卡在透平叶片及机匣加工涂层环节，凭国产大 F 级重型燃机透平叶片批产交货和 G/H 级技术验收进入主流整机厂供应链。 客户覆盖 GE、Rolls-Royce、赛峰集团、中国航发、上海电气、东方电气；2024 年 10 月公司拟发行不超过 ￥15 亿元可转债，投向叶片机匣加工涂层项目。
一、主营业务与产品矩阵
- 燃气轮机透平叶片（核心产品）覆盖国产大 F 级重型燃机一二三级定向空心透平叶片，已实现批产交货；更高级别 G/H 级透平叶片于 2024 年 5 月通过行业专家验收。客户包括 GE、Rolls-Royce、赛峰集团、上海电气、东方电气，2025 年新签两机订单超 ￥20 亿元。
- 叶片机匣加工涂层（工序延伸）2024 年 10 月公司拟发行可转债募资不超过 ￥15 亿元，用于叶片机匣加工涂层项目。该线把产品从叶片本体延伸到机匣加工与涂层环节，与叶片业务共同承接航空发动机和燃气轮机零部件需求。
- 两机热端部件（订单兑现）围绕航空发动机和燃气轮机热端部件，产品组合包括透平叶片、机匣等，技术路线从国产大 F 级向 G/H 级延伸。2025 年新签两机订单超 ￥20 亿元，2026 年一季度新签超 ￥8 亿元。
二、产业链位置
在图谱里看 →下游 · 谁在采购5 个环节
基荷电力-燃料与矿产贝克休斯3 家 · Siemens Energy3 家 · 安萨尔多3 家 · GE Vernova +2 · 上海电气2 家 · 东方电气2 家
电力保障Rolls-Royce · Caterpillar
电网传输与配电Siemens 西门子3 家
其他Safran · Ansaldo · GEA · GE Aerospace +2 · 中国联合重燃 · 哈尔滨汽轮机
研报还提到GE2 家 · LM2500、LM6000系
三、竞争格局
燃气轮机透平叶片市场由少数整机厂和认证供应商构成，海外客户为 GE、Rolls-Royce、赛峰集团，国内客户为上海电气、东方电气、中国航发。应流股份以国产大 F 级一二三级定向空心透平叶片批产为基础，并实现 G/H 级验收，2025 年新签两机订单超 ￥20 亿元，说明其已进入主流客户供应体系。可比的同业公司包括西子洁能，业务涉及燃机叶片与核电；份额数据不足，无法量化市占。
四、盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 6.205.92–6.25 · 5 家 | 9.258.96–10.00 · 5 家 | 14.9813.87–16.10 · 2 家 |
| EPS（元） | 1.120.92–1.32 · 2 家 | 1.371 家 | — |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | 07-28 | |||
| 国信证券 | — | 06-25 | ||
| 国金证券 | 05-31 | |||
| 开源证券 | — | 05-31 | ||
| 中航证券 | — | 05-18 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东莞证券 | — | — | 07-02 | |
| 国信证券 | — | 06-25 |
行情与财报
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
透平叶片代际升级国产大 F 级重型燃机一二三级定向空心透平叶片已批产交货，G/H 级更高级别产品于 2024 年 5 月通过验收，提升产品价值量空间。
两机订单已经放量2025 年新签两机订单超 ￥20 亿元，2026 年一季度新签超 ￥8 亿元，订单为叶片和机匣涂层业务提供需求出口。
工序延伸提高单件价值￥15 亿元可转债投向叶片机匣加工涂层项目，使公司从叶片本体扩展到机匣加工与涂层环节。
空头 · 风险
高级别叶片批量交付尚未证实G/H 级透平叶片于 2024 年 5 月通过验收，但从验收到稳定批产交货仍有工艺、良率和客户验证门槛。
订单到收入存在节奏2025 年和 2026 年一季度两机订单金额较大，收入确认仍受交付、验收和产能建设进度约束。
资本开支项目回报不确定叶片机匣加工涂层项目拟投入不超过 ￥15 亿元，若客户需求或项目达产不及预期，将影响资本回报。
客户与竞争约束下游主要为少数大型燃机和航发整机厂，西子洁能等同业也涉及燃机叶片业务，公司需要持续维持客户认证和产品交付能力。
六、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-08
应流股份与GE达成航改燃机战略合作，启动多型号产品开发。（东吴证券）
2026-08
应流股份2026Q1对安萨尔多新签订单超过3.5亿元。（东吴证券）
数据来源
- 东莞证券《电网&电源设备行业2026年中期投资策略：内外景气三维共振，电网出海与算力配电双轮启航》2026-07-02
- 国信证券《机械行业2026年6月投资策略：持续看好AI相关投资机会，优选经营业绩佳的标的》2026-06-25
- 东吴证券《汽车零部件&机器人&缺电主线周报：赛力斯机器人首次亮相，上纬启元将落地线下门店》2026-06-22
- 国信证券《制造成长行业周报（第53期）：Anthropic完成650亿美元融资估值达9650亿美元，特斯拉年产千万台机器人工厂动工》2026-06-07
- 国金证券《机械行业研究：看好CPO设备、燃气轮机、SOFC以及工程机械》2026-05-31
- 开源证券《机械行业2026年度中期投资策略：AI设备景气度高涨，顺周期板块持续复苏》2026-05-31
- 国金证券《机械行业研究：重视光模块设备，看好燃气轮机和农机》2026-05-24
- 中航证券《机械行业2026年中期策略：AI重塑新周期，制造再启新篇章》2026-05-18
- 子行业全景见 基荷电力·燃料与矿产