Howmet（HWM）
Howmet 是航空发动机与燃气轮机热端部件的关键铸造供应商，卡在高温合金叶片、静叶和涂层这类高认证壁垒环节。 2023 年发动机产品收入 $32.66 亿，占总收入 49%；公司在工业燃气轮机叶片领域市占率超过 50%，与 PCC 合计约占全球 80% 份额。
一、主营业务与产品矩阵
- 航空发动机部件（基本盘）产品包括航空发动机铸件与结构件，服务商用飞机和国防发动机平台。2023 年发动机产品收入 $32.66 亿，占总收入 49%，是公司收入和利润的主要来源。
- 燃气轮机热端部件（AI 电力卡位）覆盖燃气轮机叶片、静叶、燃烧室及涂层部件。公司在工业燃气轮机叶片领域市占率超过 50%，与 PCC 合计约占全球 80% 份额；燃气轮机业务目前占公司收入约 10%，是相对航空主业更小但弹性更高的增长线。
- 高端铸造与涂层平台（能力底座）以高温合金、单晶叶片、熔模铸造和涂层工艺为核心，工艺能力从传统铸造向高复杂度热端部件延伸，并复用到航空与燃气轮机两条产品线。2021–2023 年归母净利润从 $2.56 亿升至 $7.63 亿，毛利率从 27.68% 升至 2024 年前三季度 30.85%。
二、产业链位置
在图谱里看 →下游 · 谁在采购2 个环节
基荷电力-燃料与矿产GE Vernova2 家 · Mitsubishi Heavy Industries · Siemens Energy · 安萨尔多
其他Siemens 西门子 · 三菱 · ENR
三、各家研报目标价一览
目标价区间 $226–$318；最早与最新出具日期相隔五个月，期间公司上调 2026 年营收和 EPS 指引，早期估值锚可能滞后。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-17 | 伯恩斯坦 | $318 | 按 2026/2027E 调整后 EPS 预测对应 54.4x/46.4x 市盈率 |
| 2026-03-13 | 瑞银 | $260 | Neutral，对应 2027E 市盈率 48.6x |
| 2026-01-13 | 高盛 | $226 | — |
四、竞争格局
燃气轮机叶片和静叶是 AIDC 电力扩张中的关键瓶颈，全球供给高度集中。Howmet 与 PCC 合计约占 80% 全球份额，其中 Howmet 在工业燃气轮机叶片领域市占率超过 50%，处于明显领先位置。壁垒不只是产能，更来自高温合金材料、单晶铸造、涂层工艺、长认证周期以及与燃机 OEM 的工程绑定。
公司的短板是燃机业务体量仍小于航空业务，燃气轮机收入占比约 10%，整体业绩对航空发动机周期更敏感。同时，领先供应商产能爬坡偏慢，给应流股份等后来者留出窗口；摩根士丹利预计应流股份 2025–2028 年 EBIT 利润率提升 5ppt，高于 Howmet 的 4ppt，意味着竞争者利润率弹性可能更高（摩根士丹利，2026-04-07）。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| EPS（$） | 5.201 家 | 6.111 家 | 7.751 家 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根大通 | — | — | 09-02 | |
| 伯恩斯坦 | — | 06-17 |
行情与财报
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
燃机叶片卡住 AIDC 电力瓶颈Howmet 工业燃气轮机叶片市占率超过 50%，与 PCC 合计约占全球 80% 份额，是燃机供给释放的关键约束点。
航空发动机基本盘提供规模2023 年发动机产品收入 $32.66 亿，占总收入 49%，高端铸造部件在航空与燃机终端之间复用。
盈利质量已经上台阶归母净利润从 2021 年 $2.56 亿升至 2023 年 $7.63 亿，毛利率从 2021 年 27.68% 升至 2024 年前三季度 30.85%。
燃机收入开始放量2026 年第一季度燃气轮机业务收入同比增长 39%，AI 数据中心缺电带来的燃机需求正在进入公司报表。
空头 · 风险
估值对兑现要求高伯恩斯坦口径下 2027E 调整后市盈率为 46.4x，估值已包含较高增长预期（伯恩斯坦，2026-06-17）。
燃机弹性被航空权重稀释燃气轮机收入占比约 10%，公司整体仍更依赖航空发动机需求周期。
产能释放是瓶颈也是风险Howmet 与 PCC 被认为产能爬坡偏慢，若扩产不及预期，会制约下游燃机交付并给竞争对手切入机会。
后来者利润率弹性更高摩根士丹利预计应流股份 2025–2028 年 EBIT 利润率提升 5ppt，高于 Howmet 的 4ppt（摩根士丹利，2026-04-07）。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
Howmet 日本产能预计第四季度投产。（伯恩斯坦）
2026-10
Howmet 已与七家主要工业燃气轮机供应商签署长期供货协议。（伯恩斯坦）
数据来源
- 伯恩斯坦《Global Capital Goods Powering AI： The coming wave of mid~scale generator manufac》2026-06-17
- 摩根大通《AIDC Power Supply Chain：Grid constraints and SOFC policy tailwinds drive new era》2026-06-12
- 东吴证券《汽车零部件&机器人&缺电主线周报：1X公告量产计划，Howmet上调2026年业绩指引》2026-05-10
- 摩根士丹利《China Power and Grid Equipment：Global Supercycle Ongoing； Looking for the Next L》2026-04-07
- 瑞银《China Energy Transition Buy China Power Equipment： Strong EPS upside from domest》2026-03-13
- 瑞银《China Energy Transition China gas turbines：Option value not priced in》2026-02-16
- 高盛《Yingliu （603308）Critical high~end casting supplier positioned to benefit from ga》2026-01-13
- 国金证券《国金证券燃气轮机行业研究：AI催化燃气轮机需求上行，关注国内产业链投资机会》2025-02-06
- 子行业全景见 基荷电力·燃料与矿产