天岳先进（688234.SH）
天岳先进是碳化硅功率器件上游的衬底材料商，卡在衬底材料环节与功率器件制造之间，凭导电型碳化硅衬底取得全球领先份额。 2025 年其全球导电型碳化硅衬底份额为 27.6%，8 英寸碳化硅衬底份额为 51.3%；公司在 2025 年发布 12 英寸高纯半绝缘及 P 型碳化硅衬底，并延伸到 AR 虚拟显示用碳化硅光片。
一、主营业务与产品矩阵
- 导电型碳化硅衬底（核心）面向功率器件的核心产品线，2025 年全球导电型碳化硅衬底份额为 27.6%。2025 年公司碳化硅产品折合产量 69.04 万片，同比增长 68.31%。
- 高纯半绝缘及 P 型碳化硅衬底（新应用）2025 年 3 月公司发布 12 英寸高纯半绝缘及 P 型碳化硅衬底，并宣布 12 英寸碳化硅光片可用于 AR 虚拟显示。相较 8 英寸，12 英寸产品单片芯片产出量可提升至 2.5 倍。
- 大尺寸碳化硅衬底（8 英寸→12 英寸）2025 年 8 英寸碳化硅衬底份额为 51.3%，是当年放量的主力尺寸。产品线已向 12 英寸延伸，形成下一代尺寸升级储备。
二、产业链位置
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竞争对手1 家
研报还提到Wolfspeed2 家 · SiC衬底
各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 东吴证券国际经纪 | 首次 | 07-30 |
三、竞争格局
全球碳化硅衬底竞争仍在海外厂商与天岳先进之间展开，Wolfspeed 是海外竞争者之一。市场尚未收敛，天岳先进在材料端取得份额领先：2025 年全球导电型碳化硅衬底份额 27.6%，8 英寸份额 51.3%。短板在盈利兑现：2025 年营业收入 ￥17.68 亿元，同比增长 41.37%，但毛利率 13.05%，同比下滑 12.85 个百分点，归母净利润由 2024 年的 ￥1.79 亿元转为-￥2.08 亿元。
四、兼营子行业
天岳先进虽主要归在功率器件上游，但碳化硅衬底本身是半导体核心材料，连接衬底材料加工与下游功率及光电应用。
- 半导体设备与核心材料供应导电型、高纯半绝缘及 P 型碳化硅衬底，2025 年全球导电型碳化硅衬底份额 27.6%、8 英寸份额 51.3%。
五、盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 20.781 家 | 26.821 家 | 31.441 家 |
| 归母净利润（亿元） | — | 2.912.27–3.54 · 2 家 | 5.361 家 |
| EPS（元） | — | 0.731 家 | 1.111 家 |
按机构看 · 营业收入（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券国际经纪 | 07-30 |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券国际经纪 | — | 07-30 | ||
| 国金证券 | — | — | 07-22 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券国际经纪 | — | 07-30 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
份额领先2025 年全球导电型碳化硅衬底份额 27.6%，8 英寸碳化硅衬底份额 51.3%。
产量与收入放量2025 年碳化硅产品折合产量 69.04 万片，同比增长 68.31%，营业收入 ￥17.68 亿元，同比增长 41.37%。
大尺寸期权2025 年 3 月发布 12 英寸高纯半绝缘及 P 型衬底，12 英寸较 8 英寸单片芯片产出量提升至 2.5 倍。
材料工艺投入2025 年研发费用率 11.32%，在半导体材料公司中位列前三。
空头 · 风险
盈利转亏2025 年归母净利润-￥2.08 亿元，而 2024 年为 ￥1.79 亿元。
毛利率下滑2025 年毛利率 13.05%，同比下滑 12.85 个百分点。
收入体量仍小2025 年第四季度营业收入 ￥3.53 亿元，2026 年第一季度营业收入 ￥3.66 亿元。
新产品仍处展示阶段12 英寸高纯半绝缘及 P 型衬底与 AR 光片于 2025 年 3 月发布，后续量产、订单与收入仍待验证。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-09
天岳先进持续扩大6英寸产能，并加速向8英寸产线转进。（国元证券）
2026-07
公司导电型衬底收入增长受益于临港产能释放。（东吴证券国际经纪）
2026-07
英飞凌2026年订单量同比翻倍（东吴证券国际经纪）
2026-07
公司研发出12英寸碳化硅衬底并处于小批量出货阶段（东吴证券国际经纪）
数据来源
- 国金证券《非金属建材行业新材料研究：从芯碁微装出发，看好CoWoS-L封测、半导体材料高景气》2026-07-22
- 开源证券《投资策略专题：AI材料：调整之后的“硬实力”考验》2026-07-12
- 国金证券《AIDC系列深度（四）：SST开启AIDC供电“硅进铜退”新周期》2026-05-29
- 山西证券《新材料行业周报：长鑫科技存储业绩超预期，建议关注上游材料发展机遇》2026-05-19
- 爱建证券《电子行业专题报告：AI Glasses开启智能穿戴时代》2026-05-18
- 华鑫证券《半导体行业周报：先进封装散热革新，利基DRAM格局重塑》2026-04-20
- 东莞证券《半导体行业业绩跟踪专题报告：行业整体景气上行，存储、设备、晶圆代工需求火热》2026-02-25
- 山西证券《新材料行业周报：北美CSP资本支出强劲增长，建议关注上游AI新材料发展机遇》2026-02-11
- 子行业全景见 功率器件