吉比特（603444.SH）

吉比特是中国 A 股上市的游戏研发与发行商，位于 AI 产业链应用层，凭自研产品矩阵与长线运营能力卡位。 公司以《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》维持存量流水，再用《问剑长生》《杖剑传说》《九牧之野》接续新品周期，并通过境外版发行延长产品生命周期。

一、主营业务与产品矩阵

• 长线运营产品（现金牛）以《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》为代表的存量产品负责长线流水与利润。2025 年上半年《问道手游》流水 ￥10.7 亿，《一念逍遥（大陆版）》推动归母净利润 ￥6.5 亿、同比 +24.5%。
• 自研新品周期（增量）新品按上线节奏接续：2024 年 10 月《封神幻想世界》、2025 年上半年《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆版）》、2025 年 12 月《九牧之野》上线并进入 S2 赛季。《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆版）》2025 年上半年流水分别为 ￥5.7 亿、￥4.2 亿。
• 境外发行（生命周期延展）境外发行将大陆版验证产品推向海外。2025 年上半年境外游戏收入 ￥2.0 亿、同比 -21.0%；《杖剑传说(境外版)》带动 2025 年前三季度境外营收 ￥5.88 亿、同比 +59.46%。

三、竞争格局

中国 A 股游戏公司呈头部上市厂商多强并存格局，吉比特以自研产品和长线运营参与竞争，而非以渠道或流量平台为主。2025 年第三季度，三七互娱、巨人网络、恺英网络、吉比特归母净利润分别为 ￥9.4 亿、￥6.4 亿、￥6.3 亿、￥5.7 亿，吉比特盈利规模处于可比上市游戏公司区间，但当季利润同比增速达 307.7%。

吉比特的壁垒在于高毛利率和老产品续命能力：2025 年上半年毛利率 92.3%，《问道手游》仍形成 ￥10.7 亿流水，《一念逍遥（大陆版）》带动利润。短板是收入结构受单品周期影响：2025 年上半年境外游戏收入同比 -21.0%，2025 年前三季度又因《杖剑传说(境外版)》转为 +59.46%，海外表现高度依赖新单品；与三七互娱相比，公司需要持续证明新品命中率。

四、盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

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五、投资视角：多空逻辑

六、近期动态（倒序）

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