光云科技（688365.SH）
中国电商 AI SaaS 龙头，科创板 688365.SH，卡在电商商家运营软件与 AI 应用层，凭 15 年商家资源与多平台覆盖把 ERP、美工、客服、供应链 SaaS 串成一体。 公司 2020 年在上交所科创板 688365.SH 上市，截至 2025 年深耕电商 SaaS 15 年，产品覆盖淘宝、京东、拼多多、抖音、微信；2024 年收入 ￥4.82 亿，2025E 收入曾记录为 ￥5.66 亿，业绩预告为 ￥5.65 亿（开源证券，2026-02-23），2026E 收入记录为 ￥6.82 亿。2025 年预计归母净利 ￥-0.26 亿，较 2024 年 ￥-0.83 亿收窄且仍未扭亏，2026E 归母净利记录为 ￥0.39 亿。
一、主营业务与产品矩阵
- 电商 ERP（运营底座）：快麦 ERP 提供订单、商品、库存管理，是公司多平台 SaaS 矩阵的入口；截至 2025 年公司深耕电商 SaaS 15 年，覆盖淘宝、京东、拼多多、抖音、微信，2024 年收入 ￥4.82 亿，2025 年预计收入 ￥5.65 亿。
- AI 内容生成：深绘美工机器人自动生成商品主图、详情页，将设计效率提升 10 倍以上，为商家降低内容制作成本。
- 智能客服：快麦小智客服机器人基于大模型提供 7×24 响应，准确率超过 85%，承接售前咨询与售后工单。
- 售后与供应链 SaaS：快麦工单、跟单宝覆盖售后与跟单流程；2025 年 5 月收购逸淘后，公司切入供应链 SaaS，补齐 ERP 之后的履约环节。
- 平台生态与客户结构：客户覆盖中小及大商家；2025 年上半年大商家业务营收快速增长、客单价提升，2025 年抖音平台收入同比 +81.98%，体现新兴平台渗透。
二、产业链位置
三、竞争格局
中国电商商家服务市场参与者包括第三方 SaaS、垂直服务商与平台生态内工具，尚未收敛到单一龙头。光云科技的相对优势在于 15 年商家资源、多平台覆盖和 ERP+美工+客服+供应链的一体化矩阵；2025 年抖音平台收入同比 +81.98%，说明其在新兴平台仍有增量。短板同样清晰：收入规模仍小，2025 年预计归母净利 ￥-0.26 亿、扣非净利 ￥-2974.65 万元，盈利尚未稳定；微盟、有赞、拼多多等竞争者仍在争夺商家预算。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 多平台覆盖降低单一渠道波动 — 产品覆盖淘宝、京东、拼多多、抖音、微信，2025 年抖音平台收入同比 +81.98%。
- 产品矩阵提高商家替换成本 — ERP、美工、客服、工单/跟单宝与供应链 SaaS 串联营销、运营、客服、履约流程。
- AI 功能直接对应商家降本 — 深绘美工机器人提升设计效率 10 倍以上，快麦小智客服准确率超过 85%。
- 大商家与供应链打开客单价 — 2025 年上半年大商家业务营收快速增长，2025 年 5 月收购逸淘切入供应链 SaaS。
- 亏损收窄释放经营杠杆 — 2025 年预计收入 ￥5.65 亿，归母净利 ￥-0.26 亿，亏损同比减少 67.85%。
空头（风险）
- 盈利仍未稳定 — 2025 年预计归母净利 ￥-0.26 亿、扣非净利 ￥-2974.65 万元，尚未形成持续盈利。
- 预测分歧提示业绩不确定 — 此前市场记录 2025E 归母净利 ￥0.08 亿，开源证券（2026-02-23）转述的业绩预告为 ￥-0.26 亿。
- 竞争与平台适配压力 — 微盟、有赞、拼多多等参与者竞争，公司需要持续适配多平台规则与流量变化。
- 并购整合未经验证 — 2025 年 5 月收购逸淘切入供应链 SaaS，整合效果与收入贡献尚未披露。
- 大模型商业化仍处探索 — 垂直大模型应用探索尚未形成可验证的大规模收入。
数据来源
- 华鑫证券《计算机行业周报：火山引擎发布豆包2.1系列大模型，Claude Tag开启人机协作新范式》2026-07-02
- 华鑫证券《计算机行业周报：OpenAI发布GPT-5.5 Instant，火山引擎推出Doubao-Seed-2.0-lite》2026-05-13
- 东莞证券《计算机行业双周报：互联网巨头打响AI红包大战，争夺C端流量入口》2026-01-30
- 开源证券《传媒行业周报：AI入口争夺再升级，继续布局AI应用及游戏》2026-01-26
- 华安证券《全球科技（计算机）行业周报：GEO概念催化AI应用，千问APP全面接入阿里生态》2026-01-23
- 大同证券《TMT行业周报：台积电业绩印证高端需求，智能手机行业聚焦供应链韧性》2026-01-21
- 开源证券《传媒行业周报：大模型厂商加速争夺AI入口，布局AI应用_游戏》2026-01-19
- 子行业全景见 其他AI垂直应用