世纪华通（002602.SZ）
世纪华通是中国 A 股游戏集团，核心身份是全球移动游戏发行与运营商，凭旗下点点互动和爆款无尽冬日（Whiteout Survival）卡位 AI 游戏应用层。点点互动 2025 年全球收入同比增长 87%，跃居全球收入榜亚军；公司同时被归入数据中心子行业，形成应用层与基础设施层双线布局。
一、主营业务与产品矩阵
- 海外移动游戏（核心）：旗下点点互动负责全球移动游戏发行，旗舰产品为 Whiteout Survival（无尽冬日海外版）。2025 年点点互动全球收入同比增长 87%，跃居全球收入榜亚军。
- 中国大陆游戏运营：无尽冬日在中国大陆 iOS 游戏畅销榜保持头部位置，2026 年 6 月周排名为第 2；同月美国 iOS 游戏畅销榜每日排名为第 6，形成同一产品双市场运营。
- 双市场游戏业务整体：海外发行与国内运营共同构成收入主体。2025 年前三季度营业收入 272.23 亿元，2024 年同期为 155.29 亿元；2025 年度业绩预告归母净利润为 ￥55.50 亿元-￥69.80 亿元。
二、产业链位置
所属子板块AI游戏
三、竞争格局
世纪华通在全球移动游戏收入榜中的位置由点点互动支撑：2025 年点点互动全球收入同比增长 87%，排名升至全球亚军，使其从国内游戏集团转为具备全球发行能力的手游出海头部。无尽冬日/Whiteout Survival 在中国 iOS 畅销榜 2026 年 6 月周排名 2，同月美国 iOS 畅销榜每日排名 6，形成同一产品双市场头部变现。公司短板同样集中在单品结构：可辨识的流水与排名主要围绕无尽冬日，第二款规模化产品尚未在材料中出现；2026 年 6 月末至 7 月初中国 iOS 周排名在第 3 至第 7 之间波动，说明头部位置需要持续运营投入来维持。
四、跨层角色
世纪华通的主子行业是 AI 游戏，但数据中心也被列为其第二子行业，使其同时具备应用层与基础设施层身份。
- 数据中心 — 公司在数据中心子行业拥有第二业务身份，构成游戏应用层之外的基础设施层布局。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（百万元） | 524 | 1,213 | 5,795 | 8,603 | — | 国信证券 |
| 每股收益（元/股）（元/股） | — | — | 0.78 | 1.22 | 1.47 | 开源证券 |
| 市盈率（倍） | 242 | 104 | 22 | 15 | — | 国信证券 |
数据来源：开源证券 2026-06-22；国信证券 2026-04-03。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 海外爆款全球化变现 — 点点互动 2025 年全球收入同比增长 87%，并跃居全球收入榜亚军，海外移动游戏构成公司最核心的收入引擎。
- 单品双市场头部地位 — 无尽冬日在中国 iOS 游戏畅销榜 2026 年 6 月周排名 2，同月美国 iOS 游戏畅销榜每日排名 6，说明同一产品可在中美两个高价值市场同时维持头部流水。
- 收入与利润台阶跃升 — 2025 年前三季度营业收入 272.23 亿元，高于 2024 年同期 155.29 亿元；2025 年度业绩预告归母净利润 ￥55.50 亿元-￥69.80 亿元，盈利规模显著抬升。
- 跨层第二身份 — 公司被归入数据中心子行业，游戏应用层之外具备基础设施层布局选项。
空头（风险）
- 单品依赖 — 证据中可辨识的流水与排名高度集中于无尽冬日/Whiteout Survival，缺少第二款规模化产品，产品生命周期对业绩影响大。
- 排名短期波动 — 2026 年 6 月末至 7 月初，无尽冬日中国 iOS 游戏畅销榜周排名出现第 3 至第 7 的区间波动，头部位置并非线性稳固。
- 监管与会计差错历史 — 2024 年 11 月中国证监会行政处罚导致公司更正 2020 年度会计差错，并牵涉 2019 年重大资产重组标的业绩未达承诺，治理与财务可信度需折价。
- 历史估值波动大 — 2023/2024 市盈率分别为 242x/104x，反映利润基数较低阶段估值倍数被动抬高，盈利稳定性仍需验证。
七、近期动态（倒序）
- 2026-01-15 世纪华通全资子公司与专业投资机构共同投资。
- 2026-01-09 世纪华通首次实施回购股份，且该次回购实施完毕。
- 2026-01-05 世纪华通拟斥资 ￥3 亿元-￥6 亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划。
- 2025-12-31 世纪华通董事会审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份预案。
- 2024 年 11 月 中国证监会对世纪华通作出行政处罚，导致公司更正 2020 年度会计差错，并涉及 2019 年重大资产重组标的业绩未达承诺。
数据来源
- 华源证券《传媒互联网行业周报：月之暗面发布Kimi K3，希音IPO获备案》2026-07-20
- 金融街证券《智能科技行业6月报：WAIC大会叠加财报季双重催化，建议关注人工智能ETF配置机会》2026-07-16
- 开源证券《传媒行业点评报告：大模型Token量持续高增，物理AI星辰大海，聚焦AI》2026-06-29
- 国信证券《传媒互联网行业周报：大模型快速迭代，Agent平台与工具链持续繁荣》2026-06-24
- 金融街证券《智能科技行业5月报：大模型迭代加速，Token需求高增，聚焦人工智能ETF配置机遇》2026-06-23
- 开源证券《传媒行业周报：聚焦AI主线，关注国产模型、物理AI、游戏》2026-06-15
- 国信证券《传媒行业25年度业绩及26Q1回顾与展望：游戏板块业绩保持高增长，关注游戏_IP潮玩及AI应用底部机会》2026-05-20
- 华源证券《传媒互联网行业周报：关注大厂财报指引，关注Token运营新模式》2026-05-11
- 子行业全景见 AI游戏