Oklo（OKLO.US）
Oklo 是美国小型模块化反应堆（SMR）开发商，卡在 AI 数据中心基荷电力的燃料与反应堆环节，凭钠冷快堆 Aurora 和工厂化制造获取长期购电协议。 Aurora 已标准化为 50 MW 与 75 MW 两种设计，反应堆供应链约 70% 可采用非核部件。截至 2026 年 6 月，公司在手订单约 18 GW，为 SMR 厂商中最大。
一、主营业务与产品矩阵
- Aurora 钠冷快堆（核心反应堆）：Aurora 是 15–75 MW 液态金属冷却快堆，技术源自 1964–1994 年运行的 20 MWe EBR-II 反应堆，已标准化为 50 MW 与 75 MW 两种设计。约 70% 供应链可采用非核部件。截至 2026 年 6 月，Groves 项目绿地建设用时 229 天。
- 燃料与许可体系：公司燃料来源依托政府或能源部库存，截至 2026 年 6 月已为 INL 机组收到 5 吨燃料，并被能源部选为五家参与武器级钚降混谈判的企业之一。Aurora 正推进能源部许可路径，Meta-Ohio 园区的许可路径指向 NRC。
- 电力即服务与长协订单：Oklo 通过 20 年以上购电协议向数据中心卖电，把反应堆、燃料和许可打包为长期电力产品。截至 2026 年 6 月，在手订单约 18 GW；客户与意向包括 Switch 最高 12 GW 站群、两家主要数据中心提供商最高 750 MW、Meta 俄亥俄 1.2 GW 园区。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
高盛条目摘自其报告中的历史目标价表，并非该报告当期 12 个月目标价；与汇丰当期评级和目标价不直接可比。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-15 | 高盛 | $117 | Neutral；估值采用 2035 年 EBITDA 的 27x EV/EBITDA 与 DCF 各 50% 权重 |
| 2026-04-24 | 汇丰 | $96 | Buy；覆盖基于 Aurora 标准化设计与 20 年以上数据中心 PPA |
四、竞争格局
SMR 供电市场尚未收敛，NuScale Power、X-energy 与 Oklo 均在争夺数据中心客户。Oklo 的位置偏向数据中心基荷电力服务商而非单纯设备商：其钠冷快堆源自 EBR-II 技术，标准化 50/75 MW 设计可工厂化制造，约 70% 供应链可用非核部件，并以 20 年以上 PPA 锁定需求；截至 2026 年 6 月，约 18 GW 在手订单为同业最大。短板同样清晰：公司组织规模仍小，员工约 200 人，而 X-energy 约 900 人；商业化取决于能源部/NRC 许可、政府燃料库存获取和电站建设执行。若许可或燃料供应受阻，大订单转化为收入的速度会明显落后于市场预期。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 订单锚定长期需求 — 截至 2026 年 6 月，在手订单约 18 GW，覆盖 Switch、Meta 等数据中心与电力客户。
- 工厂化制造降低成本约束 — Aurora 标准化为 50 MW 和 75 MW，约 70% 供应链可采用非核部件，减轻核级制造瓶颈。
- 燃料与政府资源已有落点 — 截至 2026 年 6 月，已为 INL 机组收到 5 吨燃料，并进入能源部武器级钚降混谈判的五家企业名单。
- 建设速度提供执行证据 — 截至 2026 年 6 月，Groves 项目绿地建设仅用 229 天，并已进入能源部审批等待阶段。
空头（风险）
- 亏损与资本开支前置 — 未来两年经营亏损、年度资本开支约 $4 亿（汇丰，2026-04-24）。
- 许可路径仍是关键瓶颈 — Aurora 首堆和 Meta-Ohio 园区分别依赖能源部与 NRC 路径，Groves 项目仍在等待 PDSA 和 DSA 审批。
- 燃料近端依赖政府库存 — 公司燃料来源依托政府或能源部库存，已为 INL 机组收到 5 吨燃料；武器级钚降混仍在谈判。
- 执行资源薄于部分对手 — 员工约 200 人，X-energy 约 900 人，若多项目并行推进，组织与供应链压力会放大。
- 估值依赖远期现金流 — 估值核心输入为 2035 年 EBITDA，投产延期会削弱估值支撑（高盛，2026-06-15）。
六、近期动态（倒序）
- 2026-01-09 与 Meta 签署开发协议，在俄亥俄州 Pike County 建设 1.2 GW 电力园区。
- 2025-01-17 与 Rpower 达成 75 MW 数据中心核电供应安排。
- 2024 年 12 月 与 Switch 签署协议，未来二十年开发总计最高 12 GW 的 Aurora 微型核电站群。
- 2024 年 11 月 两家主要数据中心提供商签署意向书，计划采购最高 750 MW 电力。
数据来源
- 摩根大通《APAC Energy Transition：Implications： When data center backlash meets US grid que》2026-06-26
- 摩根大通《AI Capex 2.0：If You Build It， They Will Finance It ~Updated Growth & Capital Mar》2026-06-16
- 高盛《POWER & RESOURCES RELIABILITY：AZ CA meetings bullish power， infrastructure and c》2026-06-15
- 瑞银《X~Energy Inc（XE.US）Initiate Buy at $40 PT： Integrated 4G Nuclear》2026-05-19
- 汇丰《US Nuclear：SMRs to fuel AI dominance》2026-04-24
- 瑞银《Global Sustainability Expert call with the TVA. Outlook '26 manifested： Nuclear，》2026-02-13
- 伯恩斯坦《Bernstein Energy & Power： Nuclear~The push is real... as the world bends over ba》2026-02-06
- 建银国际证券《全球高端制造：物理AI行走在工业场景》2026-02-03
- 子行业全景见 基荷电力·燃料与矿产