联德股份（605060.SH）
联德股份是电力保障产业链中的燃气轮机及动力设备精密铸件供应商，卡在铸件—机加工—发电机组客户交付环节，凭燃气轮机压气机、透平冷端等铸件进入卡特彼勒/索拉供应链。 2016-2023 年公司收入从 ￥4.23 亿元增至 ￥12.11 亿元，归母净利润从 ￥0.74 亿元增至 ￥2.51 亿元；2025 年实际产出 6 万吨，对应收入 ￥12-13 亿元。
一句话看懂
公司以铸造和机加工能力为核心，向动力设备客户提供压气机、透平冷端、齿轮盖、传动箱组件等零部件，产品最终用于燃气轮机和柴油发电机组等电力保障设备。国内老工厂 6 万吨产能 2025 年满负荷运转，德清与墨西哥新产能平台承接增量，使其从单一铸件厂向跨国内外的动力零部件制造平台延伸。
一、主营业务与产品矩阵
- 燃气轮机铸件（核心）：产品包括压气机、透平冷端（200-300℃）等燃气轮机铸件，核心客户为卡特彼勒子公司索拉。公司 2024 年营业收入 ￥10.9 亿元，2025 年前三季度营业收入 ￥9.2 亿元。
- 柴油发动机及发电机组零部件：向卡特彼勒供应柴油发动机齿轮盖、传动箱组件等零部件。2025 年卡特彼勒柴发业务已形成收入，2026 年收入目标突破 ￥6000 万元（东吴证券，2026-02-09）。
- 铸造与机加工产能平台：杭州、桐乡、嘉兴海宁三大老工厂 6 万吨产能满负荷运转，2025 年实际产出 6 万吨，对应收入 ￥12-13 亿元，吨均收入 ￥2 万元。德清、墨西哥为在建/规划新产能平台。
二、产业链位置
三、竞争格局
联德股份在电力保障链中的位置更接近燃气轮机与柴油发电机组上游的精密铸件/机加工供应商，而非整机或系统集成商。其业务抓手是压气机、透平冷端等燃机铸件，以及柴油发动机齿轮盖、传动箱组件等动力零部件，核心客户为卡特彼勒体系内的索拉。
在数据中心用电需求推高燃气轮机需求的背景下，公司的竞争变量不是品牌或整机渠道，而是铸造产能、机加工产值、海外交付半径和客户结构。2025 年老工厂 6 万吨产能满负荷运转，德清与墨西哥新产能决定其能否承接增量需求。
四、经营数据
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 62 | 42 | 32 | 国信证券 |
| 归母净利润（亿元） | 2.28 | 3.30 | 4.37 | 开源证券 |
| 市盈率 | 56.38 | 38.90 | 29.38 | 开源证券 |
| 市盈率（倍） | 68.04 | 46.48 | 34.81 | 中航证券 |
| 净利润（亿元） | 2.28 | 3.33 | 4.45 | 中航证券 |
数据来源：国信证券 2026-06-07；开源证券 2026-05-31；中航证券 2026-05-18。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- AIDC 发电链把燃气轮机铸件需求前置 — 数据中心用电需求推高燃气轮机需求，公司压气机、透平冷端等燃机铸件对应发电机组客户。
- 卡特彼勒体系客户构成认证门槛 — 公司燃机铸件核心客户为索拉，同时向卡特彼勒供应柴油发动机齿轮盖、传动箱组件等零部件。
- 存量产能已跑满 — 2025 年杭州、桐乡、嘉兴海宁三大老工厂 6 万吨产能满负荷运转，实际产出 6 万吨，对应收入 ￥12-13 亿元，吨均收入 ￥2 万元。
- 新增产能提供收入增量 — 德清新工厂规划 12 万吨产能，墨西哥工厂规划扩至 3 万吨，全部投产后增加 ￥5 亿元产值（东吴证券，2026-02-09）。
空头（风险）
- 收入规模仍小，业绩对动力设备客户敏感 — 2024 年营业收入 ￥10.9 亿元，2025 年前三季度营业收入 ￥9.2 亿元，燃机核心客户为索拉。
- 利润有周期波动 — 2023 年归母净利润 ￥2.51 亿元，2024 年降至 ￥1.9 亿元。
- 新产能爬坡节奏存在不确定性 — 德清新工厂一期 2025 年目标 5000-10000 吨，墨西哥工厂 2025 年底投产规划（东吴证券，2026-02-09）。
- 估值不便宜 — 按国信证券 2026-06-07 口径，2026E/2027E PE 为 42/32 倍。
数据来源（金石研报知识库）
- 国信证券《机械行业2026年6月投资策略：持续看好AI相关投资机会，优选经营业绩佳的标的》2026-06-25
- 东吴证券《汽车零部件&机器人&缺电主线周报：何小鹏兼任机器人业务CEO，GEV发布AI白皮书》2026-06-14
- 国信证券《机械行业2026年5月投资策略：重点关注产业趋势强的液冷及光模块设备产业链》2026-06-07
- 开源证券《机械行业2026年度中期投资策略：AI设备景气度高涨，顺周期板块持续复苏》2026-05-31
- 中航证券《机械行业2026年中期策略：AI重塑新周期，制造再启新篇章》2026-05-18
- 东莞证券《机械设备行业双周报：关注机器人回调机遇，工程机械内需复苏趋势明显》2026-02-13
- 东吴证券《AIDC发电专题报告：北美缺电逻辑持续演绎，相关投资线索再梳理》2026-02-09
- 西南证券《燃气轮机行业报告（一）：数据中心用电需求激增，燃气轮机供不应求》2026-01-11
- 子行业全景见 1-04-电力保障