潍柴动力（000338.SZ）
潍柴动力是中国内燃机产业链领跑者，在 AI 数据中心电力保障环节以柴油发电机组、燃气发电机组和 SOFC 切入。 2025 年公司营业收入 ￥2318 亿元，智慧物流业务收入 ￥910.77 亿元；同年数据中心发电产品销量 1400 台，同比增长 259%。
一句话看懂
潍柴动力以重卡发动机和动力总成为基本盘，为重卡整车厂和数据中心的电源链条提供动力设备。公司向发电设备延伸，形成柴油发电机组、燃气发电机组与 SOFC 三条路线；SOFC 路线已从 2025 年 11 月获得 Ceres Power 金属支撑 SO 技术授权，推进到 2026 年 5 月一期项目新增厂房与测试区。公司同时经营智慧物流和农业装备，使收入结构不完全依赖商用车周期。
一、主营业务与产品矩阵
- 动力总成与商用车发动机（核心）：产品覆盖重卡柴油发动机、燃气发动机及动力总成，配套商用车主机厂。2025 年公司营业收入 ￥2318 亿元，构成整体收入基本盘。
- 数据中心发电设备（AIDC）：以大缸径柴油发电机组和燃气发电机组切入 AI 数据中心备用与现场电源。2025 年数据中心发电产品销量 1400 台，同比增长 259%。
- SOFC 与燃料电池（下一代电源）：通过 Ceres Power 金属支撑 SO 技术授权进入固态氧化物燃料电池领域。2026 年 5 月 SOFC 一期项目规划调整方案公布，新增厂房与测试区。
- 智慧物流：智慧物流业务 2025 年营收 ￥910.77 亿元，是公司多元化收入的重要组成。
- 农业装备：农业装备业务 2025 年营收 ￥187.89 亿元，毛利率 14.26%。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-24 | 交银国际证券 | HK$44.5 | 买入，估值对应 FY26E/FY27E 市盈率 20.8/17.3 倍 |
| 2026-05-04 | 高盛 | HK$46 | 12 个月口径 |
四、竞争格局
数据中心电源市场尚未收敛，柴油发电机组、燃气发电机组和 SOFC 三条路线并存。海外厂商 Bloom Energy、Generac 是同一电源链条中的竞争者；潍柴的切入点是大缸径发动机制造能力、国内交付体系，以及 Ceres Power 金属支撑 SO 技术授权。公司传统业务体量仍由商用车动力和智慧物流支撑，2025 年整体毛利率 26.56%，但农业装备业务毛利率 14.26%，多元化板块盈利质量不均。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | — | 109.3 | 143.9 | 166.5 | 190.3 | 东吴证券 |
| 每股收益（元） | 1.31 | 1.25 | 1.68 | 2.03 | 2.38 | 国信证券 |
| 智慧物流业务营收（亿元） | — | 910.77 | 938.66 | 966.82 | 995.82 | 国信证券 |
| 农业装备业务营收（亿元） | — | 187.89 | 193.53 | 199.33 | 205.31 | 国信证券 |
| 工商业大缸径柴发销量（万台） | — | — | 1.05 | 1.05 | 1.05 | 国信证券 |
数据来源：东吴证券 2026-05-23；国信证券 2026-05-22。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- AIDC 发电产品放量 — 2025 年数据中心发电产品销量 1400 台，同比增长 259%，柴发与燃发进入数据中心电源链条。
- SOFC 布局推进 — 2025 年 11 月获得 Ceres Power 金属支撑 SO 技术授权，2026 年 5 月 SOFC 一期项目新增厂房与测试区。
- 多元业务形成收入支撑 — 2025 年智慧物流业务收入 ￥910.77 亿元，农业装备业务收入 ￥187.89 亿元。
- 整体盈利质量高于低毛利板块 — 2025 年公司整体毛利率 26.56%，高于农业装备业务 14.26% 的毛利率。
空头（风险）
- SOFC 仍处早期 — 技术授权与一期项目尚未形成规模化收入，商业化进度存在不确定性。
- 农业装备拉低盈利质量 — 2025 年农业装备业务毛利率 14.26%，低于公司整体 26.56%。
- 海外厂商竞争压力 — Bloom Energy、Generac 等海外厂商是数据中心电源链条中的既有竞争者，公司需要证明成本与交付优势。
- 传统动力业务受商用车需求约束 — 公司收入基本盘仍来自重卡发动机与动力总成，数据中心发电增量若不能持续，整体增长仍受商用车周期影响。
数据来源（金石研报知识库）
- 东吴证券《汽车零部件&机器人&缺电主线周报：三星电子设立RX机器人事业部，GEV披露二季度业绩及扩产计划》2026-07-26
- 华龙证券《汽车行业周报：自动驾驶国标公示，看好自研车企&自动驾驶产业链》2026-06-30
- 交银国际证券《人形机器人行业系列（3）：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯》2026-06-24
- 华龙证券《汽车行业周报：自研4nm智驾芯片+城市领航兜底，比亚迪加码智驾布局》2026-06-09
- 东吴证券《汽车零部件&机器人&缺电主线周报：宇树IPO过会，潍柴106台燃发交付》2026-06-08
- 世纪证券《装备制造行业周报（6月第1周）：人形机器人产业化进度加快》2026-06-08
- 国信证券《内燃机产业链领跑者，助力海内外AI基建》2026-05-22
- 高盛《Weichai Power (000338.SZ)_ Raising estimates and TPs post 1Q26 results; maintain》2026-05-04
- 子行业全景见 1-04-电力保障