信达生物（1801.HK）

信达生物是中国创新药应用层企业，以抗体药商业化为基础，通过对外授权嵌入全球大型药企研发与商业化网络。 2024 年收入￥94.2 亿元、产品收入￥82.3 亿元，毛利率 84%。公司先后与 Eli Lilly、Roche 达成总交易金额均超 $10 亿的授权合作。

一、主营业务与产品矩阵

商业化抗体药（核心）：公司以抗体药商业化为核心，信迪利单抗是 PD-1 单抗代表资产。2024 年收入￥94.2 亿元，其中产品收入￥82.3 亿元、授权费收入￥11 亿元，毛利率 84%。
创新药管线：管线资产包括靶向 DLL3 的 IBI3009，拟用于神经内分泌肿瘤和小细胞肺癌，其对外授权总金额达 $10.80 亿；IBI3013 于 2026-02-04 获批临床，拟开发白癜风、斑秃。相关技术/靶点涉及 ADC、双毒素 ADC、CLDN18.2、HER3、CD3/CD19、VEGF、FGFR3、ROS1、KRAS G12C、BTK、EGFR TKI、PCSK9、TL1A 等。
对外授权与全球合作：2020 年 8 月就信迪利单抗与 Eli Lilly 达成总交易金额 $10.25 亿、首付款 $2.00 亿的授权合作。2025-01-02 就 IBI3009 与 Roche 达成总交易金额 $10.80 亿、首付款 $0.80 亿的授权合作。

所属子板块智慧医疗

指标	2024	2025E	2026E	2027E	来源
营业收入（亿元）	94.2	114.4	149.7	201.1	西南证券
归属母公司净利润（百万元）	-94.63	280.78	1,716	4,451	西南证券
每股收益EPS（元）	-0.06	0.17	1.04	2.70	西南证券
净资产收益率ROE（%）	-0.72	2.10	11.35	22.75	西南证券

数据来源：西南证券 2025-07-20。

多头（催化）

商业化收入已形成规模 — 2024 年收入￥94.2 亿元，产品收入￥82.3 亿元，毛利率 84%，Non-IFRS EBITDA ￥4.1 亿元。
BD 验证资产全球价值 — 信迪利单抗 2020 年授权 Eli Lilly 总金额 $10.25 亿、首付款 $2.00 亿；IBI3009 2025 年授权 Roche 总金额 $10.80 亿、首付款 $0.80 亿。
管线延续性 — IBI3009 针对 DLL3 用于神经内分泌肿瘤和小细胞肺癌，IBI3013 于 2026-02-04 获批临床拟用于白癜风、斑秃，相关资产涉及 ADC、双毒素 ADC、CLDN18.2、HER3、CD3/CD19、VEGF、FGFR3、ROS1、KRAS G12C、BTK、EGFR TKI、PCSK9、TL1A 等。
盈利模型出现拐点预期 — 西南证券预计营业收入从 2024 年￥94.22 亿元增至 2027 年￥201.08 亿元，归母净利润从 2024 年 -￥0.95 亿元转为 2027 年￥44.51 亿元（西南证券，2025-07-20）。

空头（风险）

盈利与估值高度依赖预期兑现 — 西南证券模型显示归母净利润需从 2024 年 -￥0.95 亿元增至 2025 年￥2.81 亿元、2026 年￥17.16 亿元、2027 年￥44.51 亿元，对应 2025E PE 454.66 倍、2026E PE 74.40 倍（西南证券，2025-07-20）。
授权费收入放大收入波动 — 2024 年￥94.2 亿元收入中含授权费收入￥11 亿元，授权交易首付款与里程碑确认节奏会影响收入稳定性。
临床开发结果不确定 — IBI3013 处于获批临床阶段，IBI3009 虽已授权 Roche，后续开发、注册和商业化结果仍可能不及预期。

正文双链：层级子行业公司