三环集团（300408.SZ）

三环集团是以陶瓷材料与电子陶瓷元件为基础的产业链中游供应商，核心卡在 MLCC 被动元件和 SOFC 陶瓷部件两个环节。 2025 年 MLCC 相关收入 ￥33.08 亿元，占总收入 36.73%；2024 年全球 MLCC 市场份额按金额为 2.5%。公司同时与 Bloom Energy 建立长期合作，是其 SOFC 隔膜片主要供应商。

一、主营业务与产品矩阵

• MLCC（核心被动元件）产品覆盖常规 MLCC，并向高容、高阶 MLCC 推进；2025 年 MLCC 相关收入 ￥33.08 亿元，占总收入 36.73%，2024 年全球 MLCC 市场份额按金额为 2.5%。四川南充和德阳新工厂在 2026 年上半年达产后，总产能预计提升至月均 600 亿颗（开源证券，2026-07-12）。
• 陶瓷基板及先进封装相关器件（第二曲线）以陶瓷基板及相关器件切入先进封装链条，工艺链条涉及静电吸盘、薄膜沉积、刻蚀等半导体环节；公司 2025 年营业收入 ￥90.07 亿元，MLCC 占 36.73%，陶瓷基板等其余业务共同构成非 MLCC 收入基盘。
• SOFC 材料与发电系统（能源器件）公司与 Bloom Energy 建立长期合作，是其 SOFC 隔膜片主要供应商，隔膜片单 GW 价值量约 ￥19 亿元/GW；系统端 2021 年研发 35kW SOFC 热电联供系统，2023 年 210kW 高温燃料电池发电系统项目通过验收，百千瓦级 SOFC 系统交流发电净效率 60% 以上、热电联供效率 90% 以上。

三、竞争格局

全球 MLCC 市场仍由村田等日韩厂商主导，三环集团 2024 年按金额全球份额为 2.5%，属于中国本土头部玩家。其相对优势在于陶瓷材料、多层共烧、高容产品与规模化制造形成的平台能力，2025 年 MLCC 相关收入已达 ￥33.08 亿元。短板同样清楚：2.5% 的全球份额意味着公司在高端客户、产品认证和品牌溢价上仍落后于龙头；若 AI 服务器带来的 MLCC 量价弹性被日韩厂商优先承接，公司份额提升速度会受压。SOFC 与陶瓷基板提供第二增长面，但收入贡献仍需单独披露验证。

四、兼营子行业

公司主业在被动元件，但陶瓷基板及相关器件使其同时具备先进封装相关陶瓷部件供应商身份。

• 先进封装通过陶瓷基板及相关器件参与先进封装链条，工艺环节涉及静电吸盘、薄膜沉积与刻蚀。

五、盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

六、投资视角：多空逻辑

近期动态

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条