Keyence（6861.T）
Keyence 是日本工业视觉与工厂自动化传感器龙头，卡在 AI 制造应用层的感知与检测环节，凭位移传感器、光电传感器和机器视觉产品形成高毛利组合。 公司日元营业收入从截至 2023 年 3 月财年的 ￥922,422mn 增至截至 2026 年 3 月财年的 ￥1,169,289mn；2021 年第一季度至 2026 年第一季度，其中国位移传感器份额多数高于 60%，2026 年第一季度为 64%。
一、主营业务与产品矩阵
- 位移与精密测量传感器（核心）产品包括位移传感器等工业测量器件，是公司在中国市场最强的品类。2021 年第一季度至 2026 年第一季度，中国位移传感器份额多数高于 60%，2026 年第一季度为 64%。
- 光电存在传感器产品用于物体存在检测等工厂自动化场景，份额呈上升趋势。中国光电存在传感器份额从 2021 年第一季度的 12% 升至 2024 年第三季度的 31%。
- 机器视觉与检测覆盖机器视觉、复杂视觉检测和读码器等应用，与传感器共同构成工厂自动化感知层。公司整体毛利率在 2024 年第一季度和第三季度达到 84%，2026 年第一季度为 83%，反映产品组合的高附加值。
- 工厂自动化（FA）产品平台公司将传感、检测与自动化产品组织为 FA 产品平台，服务制造现场。日元营业收入从截至 2023 年 3 月财年的 ￥922,422mn 增至截至 2026 年 3 月财年的 ￥1,169,289mn，2014-2025 年收入复合增速为 12.2%。
二、产业链位置
在图谱里看 →竞争对手2 家
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 高盛 | 首次 | 10-07 |
四、竞争格局
工业视觉与工厂自动化传感器市场并非单一厂商通吃，Keyence 在高精度位移传感器上形成明显领先，2026 年第一季度中国份额为 64%；但在光电存在传感器上，2024 年第三季度份额为 31%，竞争地位因品类而异。公司在机器视觉和 FA 场景面对 Siemens、奥普特等竞争者，优势来自高毛利产品组合与长期收入增长；短板是光电等品类份额基础仍低于位移传感器，且本土机器视觉厂商持续参与竞争。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿日元） | 11,692.91 家 | 14,778.114,466.1–15,090.0 · 2 家 | 16,415.616,401.3–16,430.0 · 2 家 |
| 归母净利润（亿日元） | — | 5,724.01 家 | 6,458.31 家 |
| EPS（JP¥） | 2,042.041,835.60–2,248.48 · 2 家 | 2,411.602,360.10–2,494.78 · 3 家 | 2,652.052,624.10–2,680.00 · 2 家 |
按机构看 · 营业收入（亿日元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 10-07 | |||
| 摩根士丹利 | — | 08-14 |
按机构看 · 归母净利润（亿日元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | — | 08-14 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 10-07 | |||
| 摩根士丹利 | — | 08-14 | ||
| 伯恩斯坦 | — | 07-27 |
行情与财报
五、跨层角色
Keyence 不只是第五层工业视觉应用玩家，也深入第二层传感器件，以位移和光电传感器提供工业现场底层感知。
传感器件提供位移传感器与光电存在传感器，2026 年第一季度中国位移传感器份额为 64%，光电存在传感器份额在 2024 年第三季度达到 31%。
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
高毛利产品组合毛利率长期位于 74%-84% 区间，2024 年第一季度和第三季度达到 84%，2026 年第一季度为 83%。
核心传感器份额领先2021 年第一季度至 2026 年第一季度，中国位移传感器份额多数高于 60%，2026 年第一季度为 64%。
品类扩张有效中国光电存在传感器份额从 2021 年第一季度的 12% 升至 2024 年第三季度的 31%，显示从位移测量向更广泛存在检测延伸。
收入台阶持续提升日元营业收入从截至 2023 年 3 月财年的 ￥922,422mn 增至截至 2026 年 3 月财年的 ￥1,169,289mn，2014-2025 年复合增速为 12.2%。
AI 制造资本开支带来增量高盛预测截至 2027 年 3 月财年收入 ￥1,407.0bn（高盛，2026-05-28）。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-08
Keyence发布3D扫描坐标测量机。（摩根士丹利）
数据来源
- 伯恩斯坦《Asia Quantitative Strategy：Asia Quant+Fundamental Portfolio：17 top picks for 2H2》2026-07-27
- 摩根士丹利《Asia - Asia Pacific Three Actionable Ideas》2026-07-12
- 摩根士丹利《Investor Presentation：China Industrials Mid~year Outlook》2026-07-07
- 摩根大通《Robotics – from factory floor to humanoid frontier：Physical AI momentum： Shipmen》2026-06-25
- 伯恩斯坦《Humanoid Robotics： A scientist， an inventor， an engineer， and a gardener walk in》2026-06-12
- 高盛《JAPAN MACHINERY：Prefer stocks positioned beyond peak cycle on AI Capex tailwind；》2026-05-28
- 摩根大通《Factory Automation & Robot：MIR 4Q25 and 2026： sector upcycle and earnings beats 》2026-02-01
- 瑞银《APAC Sustainability：2026 Outlook ~ The Great Bifurcation》2026-01-14
- 子行业全景见 AI制造·工业视觉