首都在线（300846.SZ）

首都在线是中国 A 股第三层基础设施中的智算服务与算力租赁厂商，主业位于 AI 算力租赁-智算服务，并以云计算与智算平台作为延伸。 公司通过智算云、云平台、超算云、全球云等形态组织智算中心与裸金属平台资源，服务大模型、多模态和 AI agent 等算力需求。2025 年公司实现营业收入 ￥12.37 亿元，归母净利润 -￥1.7 亿元，同比缩亏 43.91%。

一、主营业务与产品矩阵

• 智算资源与算力租赁（核心）以智算中心、万卡集群、裸金属平台等形式沉淀算力资源，向客户出租智算资源，服务大模型、多模态和 AI agent 等场景。2025 年公司实现营业收入 ￥12.37 亿元。
• 云平台与智算平台在资源层之上形成云平台、智算云、超算云等服务交付层，把裸金属和集群资源封装为可调度的平台服务。2025 年公司归母净利润 -￥1.7 亿元，同比缩亏 43.91%，经营效益改善。
• 全球云与算力出海（延伸）业务覆盖全球云与算力出海方向，将智算服务从国内算力租赁延伸到海外算力需求。该方向与核心智算服务共用同一经营盘面，2025 年公司营业收入 ￥12.37 亿元。

三、竞争格局

AI 算力租赁与智算服务市场仍在扩张，竞争格局尚未收敛。首都在线被东吴证券报告定义为“低估的算力租赁中军，算力调度地位凸显”，其相对位置不在单卡资源规模，而在智算中心、裸金属平台和云平台之间做资源组织与调度。短板是公司仍处亏损，2025 年归母净利润 -￥1.7 亿元，截至 2025-12-31 合并财务报表未分配利润为 -￥793,823,740.93 元；收入端亦经历主动调整，2025 年前三季度营业收入同比下降 12.05%。竞争方面，并行科技等超算云服务厂商与头部 CSP、国产算力平台均参与算力服务，但现有材料未给出可直接比较的市占率数据。

四、兼营子行业

首都在线的主子行业是 AI 算力租赁-智算服务，但公司同时被归入云计算与智算平台，说明其并非单纯出租裸算力，而是通过云平台、智算云和超算云等服务形态承接上层应用需求。

• 云计算与智算平台以智算云、云平台、超算云、裸金属平台等形态组织智算中心与万卡集群资源，服务大模型、多模态和 AI agent 等场景。

五、盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

六、投资视角：多空逻辑