通威股份（600438.SH）
通威股份是光伏产业链上游硅料与一体化制造平台，业务覆盖高纯晶硅、光伏电池片及太阳能科技制造。 公司拟收购青海丽豪清能 100% 股权，标的注册资本超 ￥100 亿元；截至 2025 年三季度，HJT 电池银耗已从 2024 年中期 15.3 mg/W 降至 3.7 mg/W。
一、主营业务与产品矩阵
- 高纯晶硅与光伏电子材料（上游）公司通过硅料及光伏电子材料布局上游，拟发行股份及支付现金收购青海丽豪清能 100% 股权，标的注册资本超 ￥100 亿元，主营光伏电子材料制造，发行股份价格初步定为 ￥15.20/股。该环节为后续电池片和太阳能科技制造提供材料基础。
- 高效光伏电池片（技术平台）电池片环节以 HJT 等高效路线为迭代方向，银耗从 2024 年中期 15.3 mg/W 降至 2025 年三季度 3.7 mg/W。东吴证券预计 2026 年银耗可控制在 2.5 mg/W 以内，电池效率提升至 26.2%（东吴证券，2026-05-19）。
- 太阳能科技制造（一体化载体）全资子公司通威太阳能科技是公司光伏制造平台之一，2026 年 6 月拟增资 ￥50.6 亿元优化资本结构。该平台承接上游材料与电池工艺，支撑一体化制造体系。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、竞争格局
光伏制造竞争在周期底部尚未完全收敛，成本、现金流和技术迭代决定厂商相对位置。通威股份一方面通过青海丽豪清能收购强化上游光伏电子材料供给，另一方面以 HJT 银耗下降和效率提升积累工艺优势，并通过增资通威太阳能科技补强制造平台。短板同样明显：公司预计 2025 年年度亏损 ￥90 亿至 ￥100 亿元，盈利修复仍依赖行业供需改善。
四、盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| EPS（元） | -1.651 家 | 0.211 家 | — |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | — | 10-26 |
行情与财报
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
上游整合提升材料供给能力拟收购青海丽豪清能 100% 股权，标的注册资本超 ￥100 亿元，主营光伏电子材料制造。
HJT 降本路径兑现银耗从 2024 年中期 15.3 mg/W 降至 2025 年三季度 3.7 mg/W，2026 年有望控制在 2.5 mg/W 以内（东吴证券，2026-05-19）。
制造平台资本补充拟向全资子公司通威太阳能科技增资 ￥50.6 亿元，优化资本结构。
盈利反转期权山西证券预测 EPS 从 2025E -1.26 元/股转正至 2026E 0.60 元/股、2027E 1.21 元/股（山西证券，2026-02-11）。
空头 · 风险
周期底部亏损压力大公司预计 2025 年年度亏损 ￥90 亿至 ￥100 亿元。
盈利与估值修复仍有不确定性山西证券预测 2025E EPS 为 -1.26 元/股、2026E 0.60 元/股、2027E 1.21 元/股，对应 PE 分别为 -15.1、31.8、15.8（山西证券，2026-02-11）。
收购伴随整合与股本摊薄青海丽豪清能 100% 股权交易采用发行股份及支付现金方式，初步发行价 ￥15.20/股。
六、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-08
拟发行股份及支付现金购买丽豪清能100%股权并募集配套资金，交易各方仍在协商方案。（东吴证券）
数据来源
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：锂电储能增长确定且估值低、AIDC上游涨价》2026-06-29
- 太平洋《新能源+AI展望（第3期）：重视储能产业链》2026-03-19
- 太平洋《新能源+AI展望（第1期）：重视上游的弹性，AI+新能源持续带动装备需求》2026-03-03
- 山西证券《电力设备及新能源年度策略报告：AIDC电源革命创新机，光伏反内卷静待供需拐点》2026-02-11
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：太空光伏空间广阔，固态和AIDC潜力可期》2026-01-26
- 子行业全景见 基荷电力·燃料与矿产