芒果超媒（300413.SZ）
芒果超媒是以芒果 TV 为核心的长视频与数字媒体平台运营商，卡在 AI 产业链第五层应用端，依靠内容 IP、用户时长和广告会员商业化形成业务闭环。2025 年，芒果 TV 移动端 MAU 达 2.68 亿、同比增长 4.88%，人均单日使用时长稳居长视频首位；公司同年实现营业收入 ￥138.13 亿元、归母净利润 ￥12.27 亿元。
一、主营业务与产品矩阵
- 芒果 TV 平台（流量入口）以长视频内容消费和用户运营为主。2025 年移动端 MAU 达 2.68 亿、同比增长 4.88%，人均单日使用时长稳居长视频首位。
- 会员与广告商业化变现口径包括会员及内购、品牌广告、程序化广告、CPS、梯媒等。2025 年实现营业收入 ￥138.13 亿元、同比增长 11%，归母净利润 ￥12.27 亿元。
- 短剧与 IP 内容生态围绕优质成品短剧授权、IP 联动开发及联合出品、短剧商业化展开。2026 年 7 月，公司披露与红果短剧的阶段性合作进展，内容题材涉及微短剧、AI 漫剧、多模态应用等。
二、产业链位置
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三、竞争格局
芒果超媒的竞争位置更依赖垂直内容平台和用户粘性，而非单纯的全品类长视频规模。2025 年芒果 TV 移动端 MAU 为 2.68 亿、同比增长 4.88%，人均单日使用时长稳居长视频首位，说明其内容辨识度和用户时长构成主要壁垒。 短板在盈利波动和内容周期。2025 年公司实现营业收入 ￥138.13 亿元、归母净利润 ￥12.27 亿元，但 2026 年第一季度归母净利润降至 ￥1.99 亿元、同比下降 47.37%，反映会员与广告变现仍受内容供给和投放节奏影响。短剧和 IP 授权是补短板尝试，尚未形成可验证的规模贡献。
四、盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| EPS（元） | 0.600.39–0.82 · 2 家 | 0.820.65–0.99 · 2 家 | — |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 国信证券 | — | 10-18 | ||
| 华鑫证券 | — | 07-20 |
行情与财报
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
用户时长壁垒仍在2025 年芒果 TV 移动端 MAU 达 2.68 亿、同比增长 4.88%，人均单日使用时长稳居长视频首位，为会员和广告变现提供基础。
收入规模恢复增长2025 年营业收入 ￥138.13 亿元、同比增长 11%，归母净利润 ￥12.27 亿元，平台经营仍具规模基础。
短剧与 IP 授权打开外延2026 年 7 月公司披露与红果短剧在成品短剧授权、IP 联动开发及联合出品、短剧商业化三个方向展开合作。
空头 · 风险
利润修复不稳2026 年第一季度营业收入同比增长 6.35%，但归母净利润 ￥1.99 亿元、同比下降 47.37%，增收不增利。
收入增速放缓2025 年营业收入同比增长 11%，2026 年第一季度收入同比增速降至 6.35%，平台增长斜率减弱。
短剧合作仍处阶段性与红果短剧合作披露为阶段性进展，未给出金额、期限或收入贡献，商业化效果不可验证。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
芒果超媒全 AI 长剧后西游记开播。（西南证券）
2026-10
芒果超媒于 2026 年 9 月推出 AI 原生剧集《后西游记》。（华鑫证券）
2026-07
芒果超媒披露与红果短剧阶段性合作进展，围绕短剧授权、IP开发及商业化协同。（华龙证券）
数据来源
- 金融街证券《智能科技行业6月报：WAIC大会叠加财报季双重催化，建议关注人工智能ETF配置机会》2026-07-16
- 国信证券《传媒互联网行业周报：大模型快速迭代，Agent平台与工具链持续繁荣》2026-06-24
- 国信证券《传媒互联网周报：Anthropic正式提交IPO申请，Agent工具链持续进化》2026-06-10
- 华鑫证券《传媒行业周报：关注暑假经济OpenAI与新势力拟IPO有望驱动AI应用》2026-05-24
- 金元证券《传媒互联网行业周度点评报告：国产大模型持续突破，关注五一及暑期档电影市场表现》2026-05-17
- 华鑫证券《传媒行业周报：AI应用与暑假档及赛事经济驱动可期》2026-05-17
- 金融街证券《智能科技行业2月报：“龙虾”生态爆火推动行业格局重构，AI Agent产业链持续受益》2026-03-30
- 中航证券《中航传媒2026年年度策略：从流量映射向内生增长，AI+IP 的“双向奔赴”》2026-03-24
- 子行业全景见 AIGC·数字媒体·创意工具