石药集团（1093.HK）
石药集团是中国综合药企，正以专有小核酸、长效多肽和 AI 药物发现平台向全球大药企输出创新药候选资产。 2025 至 2026 年，公司先后向 Radiance 授权 SYS6005（总金额 $12.4 亿），并与阿斯利康订立小核酸合作（$3,000 万首付款、最高 $17.4 亿里程碑）及长效多肽合作（$12 亿首付款）。
一、主营业务与产品矩阵
- 小核酸药物平台（siRNA 发现与肝外递送）：以专有 siRNA 药物发现平台和肝外靶向递送平台为基础，与阿斯利康针对两个肾脏疾病靶点共同发现临床前候选药物。2026 年 7 月协议对应 $3,000 万首付款、最高 $5.4 亿研发里程碑和最高 $12 亿销售里程碑。
- 长效多肽与 AI 药物发现平台：依托缓释给药技术平台和多肽药物 AI 发现平台，开发每月一次注射用体重管理产品组合，包括 SYH2082 长效 GLP1R/GIPR 激动剂、3 个临床前项目和 4 个新增合作项目。阿斯利康获得该组合全球独家权利，协议条款记录为 $12 亿首付款、最高 $35 亿研发里程碑和最高 $138 亿销售里程碑。
- 创新药管线对外授权：将平台产出的早期创新药资产以授权方式兑现价值。2025 年 2 月向 Radiance 授权 SYS6005（ROR1 项目），覆盖非小细胞肺癌、慢性淋巴细胞白血病、卵巢癌等适应症，交易总额 $12.4 亿、首付款 $1,500 万。
二、产业链位置
所属子板块智慧医疗
三、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 平台型 BD 获跨国药企验证 — 阿斯利康在 2026 年先后就长效多肽和小核酸平台与公司签订合作，分别支付 $12 亿和 $3,000 万首付款。
- 里程碑条款提供后续弹性 — 2026 年小核酸合作设有最高 $5.4 亿研发里程碑和 $12 亿销售里程碑，长效多肽合作设有最高 $35 亿研发里程碑和 $138 亿销售里程碑。
- 体重管理组合形成梯队 — 2026 年 1 月协议披露 SYH2082 为临床准备就绪的长效 GLP1R/GIPR 激动剂，另有 3 个临床前项目和 4 个新增合作项目。
- 早期资产已有大额授权记录 — 2025 年 2 月 SYS6005 授权 Radiance 的总金额为 $12.4 亿，首付款 $1,500 万。
空头（风险）
- 里程碑兑现高度不确定 — 2026 年协议中的研发和销售里程碑均为潜在上限，需依赖后续开发、监管和商业化结果。
- 核心资产仍处早期 — 截至 2026 年 7 月，小核酸合作针对两个靶点的临床前候选药物；截至 2026 年 1 月，SYH2082 仅推进至 I 期临床，其余体重管理项目为临床前或新增合作。
- 全球权益让渡限制长期回报 — 阿斯利康获得体重管理组合全球独家权利，并有权对小核酸临床前候选药物选择全球或中国以外独家权益，公司主要保留首付款、里程碑和潜在销售提成。
四、近期动态（倒序）
- 2026-07-02 石药集团与阿斯利康订立合作、选择权及授权协议，利用 siRNA 药物发现平台和肝外靶向递送平台开发肾脏疾病小核酸候选药物，收取 $3,000 万首付款及最高 $17.4 亿里程碑付款。
- 2026 年 1 月 石药集团与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，开发创新长效多肽药物，合作包含 $12 亿首付款、最高 $35 亿研发里程碑和最高 $138 亿销售里程碑；组合包括 SYH2082 长效 GLP1R/GIPR 激动剂、3 个临床前项目和 4 个新增合作项目。
- 2025-02-19 石药集团向 Radiance 授权 SYS6005（ROR1 项目），交易总金额 $12.4 亿，首付款 $1,500 万，覆盖非小细胞肺癌、慢性淋巴细胞白血病、卵巢癌等适应症。
数据来源
- 世纪证券《医药生物行业周报（7月第1周）：AI制药平台进入爆发期》2026-07-06
- 华源证券《传媒互联网行业周报：AI应用多方向落地，关注AI剧、Token运营和物理AI》2026-05-31
- 华源证券《传媒互联网行业周报：苹果降低App Store佣金，关注大厂财报业务指引》2026-03-16
- 西南证券《医药行业周报：创新药BD预期落地，建议关注低位创新药、脑机接口、AI医疗》2026-02-02
- 西南证券《西南证券医药行业2025年中期投资策略：BD加速创新药重估，后续持续看好创新药及产业链、AI医疗、脑机接口等结构性机会》2025-07-20
- 子行业全景见 智慧医疗