卫宁健康（300253.SZ）
卫宁健康是中国医疗信息化解决方案提供商，卡在医疗 AI 产业链的模型工厂与智慧医疗应用之间，凭医院接口、医疗大模型支持与智慧医院解决方案参与行业模型落地。 2024 年收入规模 ￥27.82 亿元；公司 AI 辅助诊断系统应用于影像、病理、心电等领域，并与华为合作建设医疗 AI 生态。
一、主营业务与产品矩阵
- 医疗信息化解决方案（基础）：公司以医疗信息化解决方案为主业，覆盖智慧医院等医院场景，2024 年收入规模 ￥27.82 亿元。这一层提供医院接口和院内流程入口，是后续 AI 应用落地的基础。
- AI 辅助诊断系统（应用）：AI 辅助诊断系统应用于影像、病理、心电等领域，并通过智慧医院解决方案整合 AI 技术。该业务把信息化入口与诊断场景连接起来，使 AI 能力进入院内流程。
- 医疗大模型与生态合作（模型/服务）：公司作为核心联合开发者提供医院接口和医疗大模型支持，并与华为合作建设医疗 AI 生态。这一层通过接口与大模型支持，支撑上层智慧医院和辅助诊断应用。
二、产业链位置
所属子板块模型工厂
三、竞争格局
卫宁健康的相对位置来自医院信息化存量与医院接口：它是医疗信息化解决方案提供商，并以此支撑医疗大模型与 AI 辅助诊断应用。A 股同类软件公司包括嘉和美康。 短板集中在经营兑现。2025 年三季报营业收入同比下降 32.27%，归母净利润同比下降 256.1%；公司仍需要把华为医疗 AI 生态合作与辅助诊断能力转化为收入。
四、跨层角色
卫宁健康不只是模型工厂玩家，还把医疗大模型落到智慧医疗应用：公司既提供医院接口和医疗大模型支持，又以智慧医院解决方案整合 AI 技术。
- 智慧医疗 — 在智慧医疗环节，公司提供智慧医院解决方案和 AI 辅助诊断系统，应用于影像、病理、心电等领域。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 医院入口是 AI 落地抓手 — 公司作为医疗信息化解决方案提供商，提供医院接口和医疗大模型支持，能把模型能力接入院内流程。
- AI 辅助诊断覆盖多场景 — AI 辅助诊断系统应用于影像、病理、心电等领域，智慧医院解决方案整合 AI 技术。
- 生态合作扩展行业应用 — 公司与华为合作建设医疗 AI 生态，为智慧医院和辅助诊断应用提供外部协作基础。
- 历史曾具备高成长弹性 — 2018、2019 年归母净利润增速均在 30% 以上，说明医疗信息化需求上行期公司具备业绩弹性。
空头（风险）
- 收入端大幅下滑 — 2025 年三季报营业收入同比下降 32.27%。
- 利润显著恶化 — 2025 年三季报归母净利润同比下降 256.1%。
- 估值假设仍偏高 — 华龙证券预测公司 2026E、2027E PE 分别为 76.1 倍、56.3 倍（华龙证券，2026-01-19）。
数据来源
- 中银证券《策略周报：“春躁”调整期，静待AI催化》2026-02-08
- 开源证券《计算机行业周观点：SpaceX申请部署百万颗卫星，剑指太空算力》2026-02-02
- 信达证券《医药生物行业深度报告：“政策引导&技术支持”助力AI医疗崛起，蚂蚁阿福或成C端应用范例》2026-01-30
- 华安证券《全球科技（计算机）行业周报：GEO概念催化AI应用，千问APP全面接入阿里生态》2026-01-23
- 华龙证券《计算机行业周报：阿里千问新升级，AI应用加速赋能产业》2026-01-19
- 国信证券《医药生物行业周报（26年第1周）：脑机接口、AI医疗行情火热，关注相关产业链投资机会》2026-01-12
- 子行业全景见 模型工厂