中国中车（601766.SH）
中国中车是轨道交通装备制造商，在 AI 交通-物流链条中提供铁路装备、线路维护车辆，并延伸至碱性电解槽。 2025 年，公司铁路装备业务收入 ￥1236.08 亿元，毛利率 25.69%；全年新签订单约 ￥3461 亿元，其中国际业务新签订单约 ￥650 亿元。
一句话看懂
公司以铁路装备为主业，面向国内外铁路线路提供机车、车辆及维护装备，并以订单和交付能力支撑国际业务。2025 年铁路装备业务收入 ￥1236.08 亿元，新签订单约 ￥3461 亿元，期末在手订单约 ￥3571 亿元。业务还覆盖碱性电解槽新能源装备，2026 年 5 月实现 12 台套 1200 Nm³/h 碱性电解槽发运。
一、主营业务与产品矩阵
- 铁路装备（核心）：公司收入主要来自铁路装备业务，2025 年该板块收入 ￥1236.08 亿元，同比增长 11.90%，毛利率 25.69%。该板块是公司 2025 年营业收入增长的主要驱动板块，也构成订单与交付体系的基础。
- 国际轨道交通装备交付：2025 年国际业务新签订单约 ￥650 亿元。2026 年 1 月，公司交付两台机车、三辆漏斗车和一辆带侧板平车，主要用于 7 号红宝石线维护工作。
- 新能源装备：2026 年 5 月，12 台套 1200 Nm³/h 碱性电解槽成功发运。该业务是公司装备制造能力在氢能装备方向的延伸。
二、产业链位置
三、竞争格局
中国中车以铁路装备订单和交付能力为核心，2025 年新签订单约 ￥3461 亿元，期末在手订单约 ￥3571 亿元；铁路装备业务毛利率 25.69%，显著高于公司整体毛利率 6.37%。在准高速列车产品方向，印度 RITES 是其竞争者之一。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 铁路装备主业收入与毛利率同步改善 — 2025 年铁路装备业务收入 ￥1236.08 亿元，同比增长 11.90%，毛利率提升 0.97 个百分点至 25.69%。
- 大额订单提供收入可见度 — 2025 年新签订单约 ￥3461 亿元，期末在手订单约 ￥3571 亿元。
- 国际业务贡献增量订单 — 2025 年国际业务新签订单约 ￥650 亿元，并已有海外机车、漏斗车和平车交付。
- 氢能装备形成可验证交付 — 2026 年 5 月，12 台套 1200 Nm³/h 碱性电解槽成功发运。
空头（风险）
- 整体利润率偏低 — 2025 年公司毛利率 6.37%，归母净利率 4.83%。
- 收入增长依赖铁路装备板块 — 2025 年铁路装备业务收入 ￥1236.08 亿元，是营业收入增长的主要驱动板块。
- 国际项目执行存在不确定性 — 2025 年国际业务新签订单约 ￥650 亿元，海外交付涉及机车、漏斗车和平车等线路维护装备。
- 新能源装备交付规模仍小 — 2026 年 5 月发运 12 台套 1200 Nm³/h 碱性电解槽，交付规模相对有限。
数据来源（金石研报知识库）
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：工控强复苏内资龙头提速，AIDC&人形潜力可期》2026-05-18
- 爱建证券《智能制造行业周报：SEMICON观后感，AI推理驱动半导体主线切换，封装与互连景气上行》2026-04-01
- 国金证券《机械行业周报：看好商业航天、机器人和农机》2026-01-25
- 子行业全景见 5-16-AI交通-物流