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存储超级周期 · 高盛 亚太科技 / 内存 read-across

台湾 DRAM 老厂一个季度涨价 60%：
高盛借南亚科技的季报，读出三星的存储超级周期

三星还没出财报，高盛先抓来一家台湾 DRAM 小厂——南亚科技（Nanya）刚发的 2Q26（6 月季度）业绩，给整个内存行业「读温度」。读数惊人：平均售价（ASP）单季环比暴涨逾 60%（1Q26 已涨逾 70%）、营业利润率（OPM）跳升约 13 个百分点至 73.7%，而且全靠涨价——出货位元(bit)几乎没动。高盛据此 read-across 到还没发财报的三星：传统 DRAM ASP 环比约 +47%、DRAM 营业利润率触及 80%。这张体温计折射出的存储超级周期，让高盛把三星目标价一路抬到了两年前的五倍多。
作者 Giuni Lee · Taeyong Lee · Daiki Takayama（高盛 亚太科技 / 内存团队） 日期 2026 年 7 月 10 日 来源 Goldman Sachs · 亚太科技（机构研报）
+60%
南亚 2Q26 ASP 环比
逾 60% · 1Q26 已逾 70% · 连续两季暴涨
73.7%
南亚 2Q26 营业利润率
1Q26 的 61.3% → +12.4pp（报告口径「约 +13pp 至 74%」）
+47%
三星传统 DRAM ASP 环比
高盛 read-across 推断（三星尚未发 2Q26 财报）
~80%
三星 2Q26 DRAM 营业利润率
高盛推断 · 内存业务进入超额利润区

这是一篇高盛的「借船读天气」报告：主角三星（Samsung Electronics，简称 SEC）迟迟没到财报窗口，高盛就抓来一家规模小得多、却先一步交卷的台湾 DRAM 厂——南亚科技，用它 7 月 10 日发布的 2Q26 业绩去反推三星的成色，顺便给整个内存行业的供需状态量一次体温。这套「用小厂季报 read-across 大厂」的手法，比起干等官方数据，能抢在市场前面确认周期拐点。这篇解读拆五件事：为什么偏偏挑南亚当体温计、数字究竟有多猛、这轮涨价凭什么能持续、高盛的信心曲线（一张把三星目标价从谷底抬到五倍的图），以及该在哪里保持冷静。

01

为什么偏偏是南亚：一家小厂，凭什么当整个行业的「体温计」

台塑旗下、台湾唯一的纯 DRAM 厂；规模不大、只做标准内存不碰 HBM，却胜在「早交卷、够纯粹」

南亚科技（Nanya Technology，2408.TW）是台塑集团旗下、台湾唯一的纯 DRAM 制造商。放到全球棋盘上，它是个小玩家——DRAM 三巨头三星、SK 海力士、美光合计吃下约九成市场，南亚只占个位数份额，而且它只做标准/传统 DRAM（conventional DRAM，即 DDR4/DDR5 这类通用内存），不生产当红的 HBM。既然这么小，为什么值得高盛拿它读三星？

「小而纯 + 早交卷」正是它当体温计的价值

恰恰因为南亚业务纯粹——收入几乎全来自标准 DRAM，没有 HBM、NAND、代工等其它业务稀释——它的季报就是一份「不掺水的行业景气读数」：DRAM 现货和合约价一涨，直接反映在它的 ASP 和利润率上，中间没有别的变量干扰。再加上它比三星、海力士都更早发财报，就成了每个季度第一个亮出来的行业信号灯。高盛正是用它 2Q26 的成色，去推断即将交卷的三星传统 DRAM 业务处在什么水温。

而这次的读数确实够猛。据公开财报，南亚 2Q26 营收约新台币 825 亿元（NT$82.5bn），环比 +68%、同比高达 +684%；毛利率从上季的 67.9% 冲到 79.5%，营业利润率从 61.3% 跳到 73.7%。关键在于——这轮增长几乎全是价格贡献：出货位元（bit shipment）基本持平，赚的钱全靠 ASP 单季涨逾 60% 拉起来。一家一年前还在亏损边缘挣扎的传统 DRAM 厂，一个季度就把营业利润率做到七成以上，这本身就是存储周期从谷底急速反转最直白的注脚。

据 Goldman Sachs《Asia Pacific Technology: Semiconductors – Memory: Nanya Tech 2Q26 read-across》(2026-07-10) 正文；营收/毛利率等财务明细据南亚科技 2Q26 公开业绩（NT$82.5bn 营收、毛利率 79.5%、营业利润率 73.7%、bit 出货持平）· 仅供学习研究。南亚为高盛「Not Covered（未覆盖）」标的，报告用其读数 read-across 至覆盖标的三星。
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