石药集团（1093.HK）
石药集团是中国综合药企，正以专有小核酸、长效多肽和 AI 药物发现平台向全球大药企输出创新药候选资产。 2025 至 2026 年，公司先后向 Radiance 授权 SYS6005（总金额 $12.4 亿），并与阿斯利康订立小核酸合作（$3,000 万首付款、最高 $17.4 亿里程碑）及长效多肽合作（$12 亿首付款）。
一、主营业务与产品矩阵
- 小核酸药物平台（siRNA 发现与肝外递送）以专有 siRNA 药物发现平台和肝外靶向递送平台为基础，与阿斯利康针对两个肾脏疾病靶点共同发现临床前候选药物。2026 年 7 月协议对应 $3,000 万首付款、最高 $5.4 亿研发里程碑和最高 $12 亿销售里程碑。
- 长效多肽与 AI 药物发现平台依托缓释给药技术平台和多肽药物 AI 发现平台，开发每月一次注射用体重管理产品组合，包括 SYH2082 长效 GLP1R/GIPR 激动剂、3 个临床前项目和 4 个新增合作项目。阿斯利康获得该组合全球独家权利，协议条款记录为 $12 亿首付款、最高 $35 亿研发里程碑和最高 $138 亿销售里程碑。
- 创新药管线对外授权将平台产出的早期创新药资产以授权方式兑现价值。2025 年 2 月向 Radiance 授权 SYS6005（ROR1 项目），覆盖非小细胞肺癌、慢性淋巴细胞白血病、卵巢癌等适应症，交易总额 $12.4 亿、首付款 $1,500 万。
二、产业链位置
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三、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
平台型 BD 获跨国药企验证阿斯利康在 2026 年先后就长效多肽和小核酸平台与公司签订合作，分别支付 $12 亿和 $3,000 万首付款。
里程碑条款提供后续弹性2026 年小核酸合作设有最高 $5.4 亿研发里程碑和 $12 亿销售里程碑，长效多肽合作设有最高 $35 亿研发里程碑和 $138 亿销售里程碑。
体重管理组合形成梯队2026 年 1 月协议披露 SYH2082 为临床准备就绪的长效 GLP1R/GIPR 激动剂，另有 3 个临床前项目和 4 个新增合作项目。
早期资产已有大额授权记录2025 年 2 月 SYS6005 授权 Radiance 的总金额为 $12.4 亿，首付款 $1,500 万。
空头 · 风险
里程碑兑现高度不确定2026 年协议中的研发和销售里程碑均为潜在上限，需依赖后续开发、监管和商业化结果。
核心资产仍处早期截至 2026 年 7 月，小核酸合作针对两个靶点的临床前候选药物；截至 2026 年 1 月，SYH2082 仅推进至 I 期临床，其余体重管理项目为临床前或新增合作。
全球权益让渡限制长期回报阿斯利康获得体重管理组合全球独家权利，并有权对小核酸临床前候选药物选择全球或中国以外独家权益，公司主要保留首付款、里程碑和潜在销售提成。
四、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
石药集团与阿斯利康达成185亿美元战略合作。（金元证券 · 上海证券）
2026-09
双方开展期权合作。（西南证券）
2026-09
石药集团向阿斯利康授权平台以开发创新长效多肽药物。（上海证券 · 国金证券）
2026-09
石药集团发布 JMT101 联合奥希替尼 II 期研究最终 OS 分析及亚组分析结果。（上海证券）
2026-09
DP303C申报上市，CDE承办。（国金证券）
2026-08
SYS6055获批临床。（国金证券）
行情与财报
数据来源
- 世纪证券《医药生物行业周报（7月第1周）：AI制药平台进入爆发期》2026-07-06
- 华源证券《传媒互联网行业周报：AI应用多方向落地，关注AI剧、Token运营和物理AI》2026-05-31
- 华源证券《传媒互联网行业周报：苹果降低App Store佣金，关注大厂财报业务指引》2026-03-16
- 西南证券《医药行业周报：创新药BD预期落地，建议关注低位创新药、脑机接口、AI医疗》2026-02-02
- 西南证券《西南证券医药行业2025年中期投资策略：BD加速创新药重估，后续持续看好创新药及产业链、AI医疗、脑机接口等结构性机会》2025-07-20
- 子行业全景见 智慧医疗