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Roblox

RBLX · 美股

Roblox 把创作者、玩家和广告主连在同一个 UGC 平台上，核心消费指标是预订额。产品路线从文本生成角色、Cube3D 动态生成，升级到 Roblox Assistant 智能体级开发助手，再到 CubePartAI 功能性物体生成。公司同时跨平台运行时、AI 创作工具和开发者经济三层，工具降低供给门槛，经济系统把消费和创作者收入留在平台内

第五层 · AI 应用AI游戏美国圣马特奥

Roblox（RBLX.US）

Roblox 是 UGC 游戏平台与 AI 游戏应用层入口，卡位创作者工具、平台经济和用户分发环节，凭内容供给与消费闭环形成飞轮。 平台 2025 年预订额为 $67.88 亿，2026 年第一季度 DAU 为 1.32 亿、同比增长 35%。其 AI 创作工具已从 2025 年一季度文本生成角色演进到 Cube3D、Roblox Assistant 与 CubePartAI。

一、主营业务与产品矩阵

  • UGC 平台与用户入口（核心）Roblox 是用户生成内容平台，玩家消费创作者搭建的游戏与虚拟物品。2026 年第一季度 DAU 为 1.32 亿、同比增长 35%，预订额 $17 亿、同比增长 43%。
  • AI 创作工具链生成能力从 2025 年一季度文本生成角色，升级到 2025 年 9 月 Cube3D 动态生成，再到 2026 年 4 月 Roblox Assistant 智能体级开发助手和 2026 年 5 月 CubePartAI 功能性物体生成。工具覆盖角色、动态 3D、代码辅助与可运转部件生成。
  • 开发者经济与商业化平台以预订额为直接消费口径，并通过创作者分成、平台内消费和广告等场景扩展变现；2026 年第一季度收入 $14.42 亿、同比增长 39%。创作者有效分成比例自 2026-06-08 起从 26.6% 提升至 37.8%，把创作者收入绑定在平台经济内。

二、产业链位置

在图谱里看 →
所属AI游戏
竞争对手1 家
Snap

三、各家研报目标价

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

机构最新目标价上一次日期
摩根士丹利首次10-07

四、竞争格局

Roblox 的竞争位置更接近 UGC 平台而非单一游戏公司：2026 年第一季度 DAU 为 1.32 亿、同比增长 35%，预订额 $17 亿、同比增长 43%，说明平台仍有较强的用户参与和消费能力。其壁垒来自三层咬合：AI 工具降低创作门槛，平台经济系统把预订额、创作者分成和消费场景绑定在一起，信任与安全等能力维持低龄用户生态。短板是增长节奏和内容周期：公司 2026 年收入增速指引较此前下调，创作者分成比例提升也会改变平台与开发者之间的利益分配；内容侧仍依赖爆款，2025 年二季度《Grow a Garden》、三季度《Stea1 a Brainrot》和《99 Nights in the Forest》先后成为驱动项。可比的上市平台包括 Snap，两者在用户时间和广告主预算上存在竞争，但 Roblox 的差异化在于 UGC 内容供给和平台内消费闭环，而非单点社交功能。

五、经营数据

指标 2025 2026E 2027E 2028E 来源
预订额（亿美元） 67.9 83.7 100.4 118.6 摩根士丹利
EBITDA（百万美元） 1,715 2,079 2,736 3,626 摩根士丹利
EBITDA 利润率（%） 25.3 24.8 27.3 30.6 摩根士丹利

数据来源：摩根士丹利 2026-03-09；上海申银万国证券研究所 2025-11-18。

盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

指标2026E2027E2028E
EPS（$）-1.261 家-0.571 家-0.471 家
按机构看 · EPS
机构2026E2027E2028E日期
摩根士丹利10-07

行情与财报

六、投资视角：多空逻辑

多头 · 催化
UGC 飞轮已有规模2026 年第一季度 DAU 为 1.32 亿、同比增长 35%，预订额 $17 亿、同比增长 43%，收入 $14.42 亿、同比增长 39%。
AI 工具沿生成粒度升级从 2025 年一季度文本生成角色，到 2025 年 9 月 Cube3D 动态生成，再到 2026 年 4 月 Roblox Assistant 智能体级助手和 2026 年 5 月 CubePartAI 功能性物体生成。
用户成年化打开货币化空间2026 年第一季度已年龄验证 DAU 中 18 岁及以上占比 26%，美国 18+ 用户货币化水平约为 18 岁以下用户的 1.5 倍。
创作者分成强化供给激励创作者有效分成比例自 2026-06-08 起从 26.6% 提升至 37.8%，有助于把更多创作者留在平台经济内。
空头 · 风险
增长指引降速2026 年全年收入增速指引从 26% 下调至 20%—25%，预订额增速指引下调至 8%—12%（国信证券，2026-06-03）。
盈利尚未转正财务预测显示 2025E—2027E 净利润分别为 -$11 亿、-$12 亿、-$10 亿（上海申银万国证券研究所，2025-11-18）。
分成提升改变成本结构创作者有效分成比例从 26.6% 提升至 37.8%，会提高创作者激励，也可能压缩平台短期变现效率。
爆款依赖仍在2025 年二季度《Grow a Garden》、三季度《Stea1 a Brainrot》《99 Nights in the Forest》成为爆款，说明用户增长与消费仍受内容周期影响。
注意力竞争Snap 是可比的上市平台，Roblox 需要持续争夺年轻用户时间和广告主预算。

七、近期动态（倒序）

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条

2026-09
Roblox 推出面向创作者业务的 Wallet 金融账户。（摩根大通）
2026-09
取消全年指引，并给出预订额首次同比负增长的 26Q3 指引。（国信证券）
2026-09
在 Studio 中提供并开源 3D 基础模型 Cube 3D。（国信证券）

数据来源

  • 国信证券《传媒互联网行业周报：Kimi K3发布，阿里千问将集成苹果AI能力》2026-07-24
  • 摩根士丹利《Alphabet Inc. - North America 4 Learnings and 2 Catalysts》2026-07-23
  • 国信证券《人工智能行业专题（17）：业绩分化下的美股软件重构与IGV底部修复》2026-06-03
  • 开源证券《传媒行业周报：模型加速融资及商业化，布局核心AI应用+算力租赁》2026-05-11
  • 高盛《US WEEKLY KICKSTART：The de~rating of secular growth》2026-04-10
  • 华鑫证券《计算机行业周报：谷歌TurboQuant算法引变革，Coherent展示AI光通信全栈创新》2026-04-01
  • 瑞银《U.S. Cable & Telecom Services：Marketing Deck》2026-03-20
  • 摩根士丹利《3 Key Themes From The 2026 TMT Conference》2026-03-09
  • 子行业全景见 AI游戏