共识一年里给 2027 年加了 5,000 亿
大摩说还不够：把 AI 芯片那一栏扣掉，这脚刹车就露馅了
市场对 2027 年全球云资本开支的一致预期，已经从年初的 7,039 亿美元涨到今天的 1.216 万亿美元——七个月里多出 5,122 亿。按理说，这已经是一个足够激进的数字了。
但大摩这份追踪器的结论是：还不够。理由不在于它对 AI 更乐观，而在于一次简单的减法——把这笔总账里属于 AI 芯片的那一栏扣掉，剩下的「非 AI 云开支」被共识隐含地假设为：一年之内从 +97% 掉到 +7%。
在四家美国云厂同时说「容量还是不够」的这个季度，这脚刹车踩在了一个说不通的地方。本文拆的就是这道减法，以及它背后那本已经涨到 2.1 万亿美元的两年账。
但大摩这份追踪器的结论是：还不够。理由不在于它对 AI 更乐观，而在于一次简单的减法——把这笔总账里属于 AI 芯片的那一栏扣掉，剩下的「非 AI 云开支」被共识隐含地假设为：一年之内从 +97% 掉到 +7%。
在四家美国云厂同时说「容量还是不够」的这个季度，这脚刹车踩在了一个说不通的地方。本文拆的就是这道减法，以及它背后那本已经涨到 2.1 万亿美元的两年账。
01
先说清楚：这份「追踪器」到底在追什么
不是预测某一家公司，而是把两组数字并排放——读它的正确姿势是读「差」，不是读「值」
AI 产业链上所有卖铲子的公司——从台积电到中际旭创、从美光到纬颖——收入最终都来自同一笔钱：云厂商为了建数据中心而花掉的资本开支。买地、盖楼、接电、买服务器与 GPU、铺网络，这些支出加在一起，就是整条链最上游的那道总闸门。闸门开多大，下游所有人的订单就有多大。
大摩这份《全球云资本开支追踪器》干的事很朴素：把全球花钱最多的 14 家云基础设施企业的开支加总，每个季度更新一次，然后把两组数字并排放在一起——
市场一致预期（Consensus）
把覆盖这些公司的所有卖方分析师的预测取平均。它代表「市场现在认为会花多少钱」，也是股价里已经被计入的那个数。
数据来自 FactSet。它每天都在变，因此可以按时间序列去看它「被改了多少」。
vs
大摩自己的估计（MSe）
摩根大通研究部各行业分析师自下而上的预测汇总。它代表「我们认为会花多少钱」。
两者的差，才是这份报告的产品：差越大，说明大摩认为市场错得越离谱，也就越有交易含义。
口径说明为本站补充，用于帮助非行研背景读者理解 Consensus / MSe 的区别。数据来源据 Morgan Stanley 2026 年 8 月 3 日《Global Cloud Capex Tracker: Spending Acceleration Continues》各图表标注（Company data, FactSet, Morgan Stanley Research）。仅供学习研究。
被追踪的这 14 家，构成本身值得看一眼——它已经不只是传统意义上的「云厂商」了：
| 阵营 | 公司 | 说明 |
|---|---|---|
| 美国四大超大规模云厂 | Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta | 本轮开支的绝对主体，四家合计约占 CY27 共识总额的 79% |
| 中国三家 | 阿里巴巴、腾讯、百度 | 三家 CY27 合计约 455 亿美元，不到谷歌一家的六分之一 |
| 新型算力租赁商 | CoreWeave、Nebius、IREN | 2023／2024 年才被纳入追踪范围，CY27 合计约 726 亿美元 |
| 其他大额投入方 | Oracle、Tesla、Apple、IBM | Oracle 一家 CY27 就有 974 亿美元，已超过中国三家总和一倍 |
公司名单与纳入年份据同报告 Exhibit 2 附注（"We start to include NVIS from 2023, and CRWV/IREN from 2024"）；各家金额据 Exhibit 6；占比与合计为本站据该表计算。仅供学习研究。
读这类报告前，先分清两个口径
同一年的开支，在这份报告里会出现两个不同的增速数字，原因是口径不同——这是读云厂财报最容易踩的坑之一：
① 资本开支（capex）：通常包含融资租赁下取得的资产。企业「实际拿到了多少产能」更接近这个口径。
② 现金资本开支（cash capex）：只算真金白银流出去的那部分，租来的不算。它直接影响自由现金流。
本篇后面第 02 章那个「微软少了 150 亿美元」的例子，全部的玄机就在这两个口径之间。
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