汇丰台积电：毛利率仍受压
- 汇丰上调台积电2027年EPS至新台币152.77元，仍以25倍市盈率估值；目标价升至3,800元主要来自盈利预测上修。
- 这份10月12日前瞻预计三季度毛利率66.9%；15日公司公布66.4%，四季度指引中点66%，收入增长与新制程、海外厂稀释同时存在。
- 汇丰维持2026/27年资本开支预测640亿/850亿美元；2027年数字是机构估计，Terafab讨论不能直接写成已确定投资。
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先把前瞻与已经公布的业绩放在一起
这份汇丰报告写于10月12日，讨论台积电15日财报之前的预期。今天再读，应先对照已公布结果，再看它留下的2027年盈利与投资假设。报告看好先进制程需求，但没有据此预计短期利润率持续上升。
公司15日公布的三季度新台币收入为1.49424万亿元，毛利率66.4%，稀释每股收益29.43元。下表把实际值与汇丰当时的预测分开；差额采用实际减预测。
| 三季度指标 | 汇丰10月12日预测 | 公司10月15日实绩 | 差额 |
|---|---|---|---|
| 收入／新台币十亿元 | 1,494.243 | 1,494.24 | 基本一致（披露精度不同） |
| 毛利率 | 66.9% | 66.4% | −0.5个百分点 |
| 营业利润率 | 57.9% | 58.7% | +0.8个百分点 |
| 稀释EPS／新台币元 | 29.00 | 29.43 | +1.48% |
这组对照显示，营收判断接近实际，并不意味着利润表各层同样准确。毛利率低于预测，营业利润率和EPS却高于预测；不能把单一收入超预期等同于每一层利润都超预期。
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